恒祥控股持有 CVLCC 49%股权（招商轮船原已持有 51%股权），CVLCC的 VLCC 运力全球第一，公司预计 17-19 年净利润为 1.5、0.6、0.7 亿美元。深圳滚装是全国最大滚装运输公司，公司预计 17-19 年净利润为 0.59、0.51、0.54 亿元。长航国际主营干散货运输，长期控制总运力近 200 万载重吨，公司预计 17-19 年净利润为 0.97、1、1.04 亿元。经贸船务香港从事澳洲活畜出口运输，公司预计 17-19 年净利润为 40.6、226、108 万美元。
    盈利预测及估值。目前 VLCC 市场景气回落，公司油运业务盈利能力有下行压力；干散货市场底部复苏，公司干散货业务有望持续盈利改善。不考虑此次资产重组，预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.2、0.21、0.22 元，对应 PE 为 25、24、23 倍；若重组完成，考虑此次资产重组及摊薄，预计公司 2017-2019 年备考 EPS 为 0.27、0.24、0.26，对应 PE为 19、21、20 倍。若此次收购完成，公司的整体实力将得到进一步提升，同时每股收益会增厚。维持公 司“增持”评级。
    风险提示：收购失败、行业供求关系大幅恶化，油价大幅波动。