与我们1月18日发布的航运行业深度报告《子行业分化，干散货吧有望大超预期》中的预测一致，受OPEC减产、新船集中交付影响，1季度原油运费水平由周期高点向下调整，VLCC TD3航线WS指数同比下降23.8%，整体TCE下降45.4%。根据克拉克森预测，2017年原油轮需求增速0.8%，运力增速5.6%，油轮景气度继续下行。但考虑到VLCC集中度相对较高，2015-2016年处于周期小高点基数较大预计2017年全年油轮运费仍将保持在盈亏平衡点上方。根据油轮行业季节性因素，炼厂检修结束后油轮运费4季度有望大幅反弹。
    巴西1季度石油出口大增，平均运距拉长有望提升运输需求。巴西1季度石油出口达100万桶/天，同比上升34%。根据船舶经纪公司Poten测算，巴西石油出口的船46%由VLCC承运，45%由苏伊士型承运。其中41%的石油运往中国，15%运往亚洲其他国家，14%运往加勒比地区，11%运往欧洲，9%运往智力。巴西石油出口的增加，尤其是运往亚洲的长距离VLCC运输需求的增加有利于提高全球油运的平均运距，对油轮运费起到一定的支持作用。
    两大船王争夺上市油轮公司DHT管理权，船王对油轮仍持积极态度。近日挪威船王John Fredriksen下属的Frontline公司与苏包文刚下属的环球船务（BW Group）开启了对美股上市公司DHT Holding的争夺战。环球船务通过将11艘VLCC出售至DHT Holding，并认购公司股权成为了DHT Holding的第一大股东。通过两大船王对DHT的争夺战我们可以看出在油轮船王仍对油轮板块持有积极态度。
    BDI指数超预期反弹，干散货板块进入盈利区间。2017年1季度，BDI指数均值为945点，同比上升164%。受益于BDI大幅反弹，公司好望角型、超灵便型散货船船开始盈利。1季度散货船队共实现营业收入2.75亿，归属母公司股东净利润0.15亿元。我们预计BDI指数在2季度回调企稳后，3、4季度将继续迈入回升通道，公司干散货船业绩有望进一步上升。
    结论：
    盈利预测与建议：油轮运费同比下行，干散货运费同比上升符合与我们之前的预期一致。我们认为尽管油轮运费下调，预计总体仍将保持在盈亏平衡点上方。巴西石油出口扩大油轮平均运距，中印石油需求仍然保持强势，世界油轮船王仍然对板块持有积极态度，油轮市场或早于市场预期复苏。我们预计公司17-19年公司EPS分别为0.19，0.26，0.32，对应P/E 30X，22X，18X, 维持"推荐"评级。
    风险提示：全球贸易增速低于预期，造船效率提升提高运力增速