VLCC 市场景气回落，公司油运业务盈利下滑。经历了15、16 两年景气周期后，由于新增供给压力较大，今年VLCC 市场开始回落，上半年VLCC-TD3（中东-日本）航线TCE 均值为2.7 万美元/天，较去年同期下降2.3 万美元/天。上半年公司油轮船队新增三艘VLCC，完成货运量3313万吨，同比增长14.8%（其中承运国油2037 万吨，同比增长16.3%），但受市场运价下滑影响，油运业务盈利下滑，公司控股51%的中国能源运输有限公司上半年净利润5.7 亿元，同比下滑47%。
    干散货市场底部复苏，上半年BDI 均值975 点，同比增长101%。公司干散货船队新增1 艘并租入2 艘7 万吨级的ultramax，完成货运量1442 万吨，同比增长26.6%。公司干散货业务中即期市场部分体量较小，发展方向是大力拓展40 万吨级VLOC 船队，与货主签署长期COA 合约，锁定收益。
    盈利预测与估值。VLCC 市场景气回落，公司油运业务盈利能力有下行压力；干散货市场底部复苏，公司干散货业务有望持续盈利改善。目前公司正在停牌，整合中外运长航集团旗下的部分航运资产，整合完成后公司的整体实力将得到进一步提升。不考虑资产重组，预计公司2017-2019 年EPS 为0.2、0.21、0.22 元，对应PE 为25、24、23 倍，维持“增持”评级。
    风险提示。行业供求关系大幅恶化，油价大幅波动。