2017 年一季度，VLCC中东-日本航线平均租金3.1 万美元/天，较去年同期的5.7 万美元/天下滑45.6%。1-3 月租金水平逐月下滑，3 月份最低跌破1.5 万美元/天，去年同期最低为4.6 万美元/天，市场景气下滑。干散货市场，一季度BDI 指数均值945 点，同比增长164%，景气明显回升。油运市场、干散货市场的表现符合我们的判断。
    油轮船队经营业绩优于市场，干散货船队小幅盈利。一季度，公司油轮船队实现营业收入14.8 亿元，归母净利润2.2 亿元，较去年同期减少1.3 亿元，若按市场运价估算，公司油轮船队归母净利润将下滑近3 亿元，公司经营业绩继续好于市场，体现了公司优秀的经营管理能力；干散货船队实现营业收入2.8 亿元，归母净利润0.15 亿元。较去年同期减少0.11 亿元。
    盈利预测与估值。预计17-18 年VLCC 市场供求压力犹存，运价水平大概率下行；干散货市场迎来产能利用率拐点，行业正在复苏。预计公司2017-2019 年EPS 为0.2、0.25、0.29 元，对应PE 为26、21、18 倍，对应PB 为1.6 倍。公司经营管理优秀，战略清晰，中长期投资价值显著，维持“增持”评级。
    风险提示。油运市场运价回落超预期、油价大幅波动、海上安全事故