我们认为德国华翔度过最坏时期，H2 业绩高弹性可期；同时拟定增布局轻量化领域，深度受益一汽大众强产品周期。预计公司17-19 年实现净利润8.48 亿、10.67 亿、13.86 亿，对应EPS 为1.60、2.01、2.61 元，上调评级至“强烈推荐-A”。
    评论：
    1、 定增过会，深度受益一汽大众强产品周期
    公司拟定增募资金额25.2 亿用于轻量化业务以及内饰件技改等项目，其中热成型项目计划投入募集资金11.3 亿，主要为一汽大众长春、青岛、天津、佛山生产的车型进行配套。一汽大众未来三年新增5 款全新SUV+扩张126 万产能，开启超强产品周期，预计到2020 年产销316 万。公司目前已接到一汽大众18-19年投产车型的订单，充分受益一汽大众强产品周期。
    2、内外饰件龙头企业，优质客户保障业绩稳增长
    公司是国内内外饰件龙头企业，产品包括仪表板、门板、桃木饰条、后视镜等，其中桃木饰条市场份额占比50%以上，后视镜市场份额25%居第二。公司下游客户涵盖南北大众、长安福特、一汽丰田等一线主机厂，其中南北大众是公司最大客户，16 年来自一汽大众营收占比达16.2%，来自上汽大众占比达12.1%。公司下游客户优质稳定，未来行业分化加剧下有望持续内生稳健增长。
    3、德国华翔度过最坏时期，业绩高弹性可期
    德国华翔17H1 亏损1.16 亿元，相比16 年同期亏损扩大5030 万，主要原因为：1、德国工厂转移至罗马尼亚，产品质量不稳定导致毛利率降低；2、奔驰MFAII 新项目尚处于爬坡阶段，费用支出较大从而加剧亏损。我们认为德国华翔已确立业绩拐点，下半年业绩有望大幅改善，主要基于以下三点：1、真木产品良品率将大幅提高，达到85%（目前良品率为50%-60%）时即可盈亏平衡；2、将裁减部分临时员工，人工成本相应降低；3、根据合同约定，项目配套车型销量不足时下游客户将给予一定补贴。
    盈利预测与评级
    公司17H1 实现营收71.2 亿（+26.1%）；归母净利润3.92 亿（+26.1%），基本符合预期。其中毛利率为21.20%（+1.3pct），财务费用率为0.57%（+0.56pct）。剔除劳伦斯以及安通林并表、德国华翔亏损扩大等影响，17H1公司国内业务内生增速高达16%。德国华翔度过最坏时期，H2 业绩高弹性可期；同时拟定增布局轻量化领域，深度受益一汽大众强产品周期。我们预计公司17-19 年实现净利润8.48 亿、10.67 亿、13.86 亿，对应EPS 为1.60、2.01、2.61 元，上调评级至“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：德国华翔扭亏不及预期
              定增进度不及预期；欧洲业务减亏不及预期。