内生性增速超越行业，预计三季度维持中高速增长。2017H公司营收71.2亿元，同比增26.1%，预计内生性营收增长15%，显著高于5%的乘用车行业增速，也高于大众汽车的销量增速。2017H公司扣非利润3.9亿元，剔除企业合并的影响，公司内生性经营利润同比增长34%，保持较高增速。公司预计2017前三季度归母利润将同比增长20%-40%，达到5.5-6.4亿元。 
    良率提升&客户补贴，预计德国华翔亏损将逐季度收窄。德国华翔上半年亏损1550万欧元，主要因为德国工厂产能转移至罗马尼亚后，产品质量不稳定导致毛利率较低；此外奔驰MFAII新项目处于投产阶段，按照惯例新项目爬坡阶段费用支出较大。但二季度环比一季度亏损收窄，考虑到良品率的提高及客户补贴，预计下半年亏损比上半年显著收窄。 
    定增扩产青岛及佛山工厂，配套一汽大众新产品。公司2016年12月10日公告董事会决议，拟以不低于21.40元/股定增募集资金25亿元，其中11.6亿元用于青岛工厂和佛山工厂热成型产线扩产。大众青岛工厂将于2018年初投产，总产能60万辆、一期30万辆，大众佛山工厂二期将于10月投产投产，佛山工厂产能翻倍至60万辆。 
    持续受益一汽大众新车周期，内生性增长有保障。南北大众今明两年将迎来密集的产品投放，公司将持续受益新车放量，内生增长强劲。不考虑定增，当前股价对应2017年利润仅10.9倍市盈率。预计2017-2019年EPS分别为1.86/2.28/2.76元，维持"增持"评级。 
    风险提示：行业销量下滑，德国子公司亏损超预期