主要原因有三：一是公司上市后品牌知名度及美誉度提升，加大品牌宣传力度，促进终端消费者成交，上半年客户数增长超过30%；二是今年加快全国加盟门店布局，同时稳定推进直营门店布局，销售订单稳步上升；三是公司预计影响净利润的非经常性损益金额约3500万元-4000万元。若剔除非经常性损益，估计全年扣非净利增长区间为26%~44%，我们认为今年店效提升仍是公司内生增长主要驱动，明年起渠道红利有望逐步释放，带动收入增长持续较好水平。公司预计前三季度净利增长区间为53.79%~76.44%，对应3Q17净利增长区间为30%~60%；若以前三季度净利中值测算，我们估计4Q17净利增长区间为18%~56%。
    2、运营效率优化，渠道扩张加速，为明年收入增长奠定良好基础
    募投项目中具备大规模柔性化生产制造能力的五厂已逐步投产，上半年员工人数增速低于销售收入增速，人均产出提升；未来高自动化程度的华东生产基地是重要布局，同时规划西南基地，减少人力和物流成本。渠道方面，公司今年充分重视加盟渠道建设，直营店在前两年快速扩张后逐步过度为店效释放，上半年直营店净增3家至79家，加盟门店净增200家至1281家。预计全年直营店扩张保持放缓态势，加盟店净增300家以上，为明年整体收入增长奠定良好基础。
    3、净利率提升拐点在即，维持“强烈推荐-A”评级
    以软件设计为核心竞争力，公司没有明显品类短板，实现真正意义上全屋定制，客单价较高。看好今年积极投入资源跑马圈地，内生优化提升店效，预计同店增长有望维持较好水平；直营扩张放缓，加盟加速渗透，明年起渠道红利有望逐步释放，带动整体规模再上台阶。预计2017~2019年EPS分别为3.41元、5.07元、7.06元，净利分别同比增长44%、49%、39%，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：地产调控加剧、加盟商开店进度慢于预期。