经营活动净现金流为2.27亿元，高于同期净利润。公司同时预计2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长约53.79%-76.44%。 
    经营分析 
    营收规模持续高增，经济效益提升带动整体盈利能力。2017年上半年，公司收入继续保持高速增长（+30.33%），毛利率小幅降至45.50%（-0.61pct.）。公司期间费用率降低2.09pct.，销售费用率、管理费用率与财务费用率分别下降1.71pct./0.24pct./0.14pct.，营收高速增长背景下，公司规模经济效益提升明显。公司归母净利润率为3.07%（+1.76pct.），盈利能力显著提升。 
    多点提升品牌硬实力，行业竞争优势再巩固。产品端，公司拥有多个家具系列及品类数量，无论在家居风格数量、家具系列数量及可定制家具范围均具备较强竞争力。上半年，公司衣柜产品营收增幅高达49%，同时厨房电器配套销售率亦实现显著增长。设计端，公司陆续推出"美家Plus"及"云设计"平台，在案例库、设计流程、渲染效果及数据采集等多方面均有持续突破。生产端，作为行业生产制造4.0示范标杆，公司智能制造水平不断提升。公司募投项目之一智能制造生产线建设项目（五厂）已逐步投产，随着高度自动化、数字化的智能生产系统使用，对应工人单位时间人均产出也提升了15%。 
    直营店效益加速释放，加盟店渗透扩张空间巨大。公司已建立起重点城市建立直营店+其他城市发展加盟店的线下渠道布局。直营方面，公司通过在北京、上海、广州、南京和佛山等重点城市的购物中心开设直营店的方式进行布局。截至2017年6月底，"尚品宅配"及"维意定制"两大品牌的直营店合计已达79家，对应直营店营收增速26.95%。与友商相比，公司直营店销售优势突出，公司直营店数量、对应收入规模及单店收入水平均显著领先同业。后续公司将继续新增直营店布局，并通过精益化管理加强新增与已有直营店面效益以持续巩固公司在直营端渠道优势。经销方面，无论从收入规模还是三四线渗透程度来看，公司在经销端渠道布局仍有较大发力空间。截至2017年6月底，公司加盟店总数达1281家（含在装修的店面），相比2016年12月底净增加200家，对应加盟店营收增速31.51%，预计未来2-3年，经销渠道端的加速开拓将成为公司营收规模持续增长的重要动力。 
    打造C2B+O2O经营范式，营收规模即将再跃增。公司采取以消费者需求驱动为中心的"C2B+O2O"商业模式，通过深度个性化的需求定制来创造附加值，做高整体客单价，同时设计、生产、销售、服务等环节的无缝连接使得公司整体运营更加通畅高效。依托新居网O2O营销平台，公司不仅实现了线上平台至线下实体店的有效引流，同时针对由线上引流至加盟店并实现终端收入的情况，新居网向加盟商按照其向终端消费者实现的收款额以一定比例收取引流服务费，上半年引流服务费同比增速高达60.19%。公司从2004年已开始逐步深耕全屋定制服务，从现有产品结构来看，公司全屋家具品类优势已明显确立，考虑到国内定制家具行业高速成长趋势及公司本身渠道与产能进一步下沉扩充，公司定制家具业务端收入仍有较大提升空间。配套家居方面，公司也已计划对应产品线及渠道端的升级打造，未来相应业务端预计或将实现收入跃增。  
    盈利预测与投资建议 
    考虑到公司独特的商业模式下，直营店效益正不断加强，经销模式销售未来存在较大发力空间，同时公司IPO项目将进一步扩充产能、加密渠道布局，大家居全屋定制能力不断加强，我们上调公司2017-2019年EPS预测至 3.87/5.20/7.07元（三年CAGR44.1%，原为3.16/4.21/5.79元），对应PE分为35/26/19倍，维持公司"增持"评级。  
    风险提示 
    原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；宏观经济波动风险。