评论：
    1、业绩符合预期，同店增长是上半年主要收入驱动
    上半年直营、加盟收入分别增26.95%、31.51%，在去年新增门店不多的背景下，主要驱动在于同店增长。同时，销售占比约13%的配套家居业务上半年处于淡季，收入下降1%，一定程度上拉低了整体销售；7 月份起公司加快了尚品优选、维意臻选等套餐推广，预计下半年起配套产品业务将有所回暖。整体毛利率45.5%，同比略降0.61pct；销售、管理、财务费用率分别降1.71pct、0.23pct、0.14pct；净利率3.07%，同比升1.31pct。6 月末预收账款8.3 亿元创历史新高，表明在手订单情况良好。2Q 单季收入、营业利润、净利分别增31.96%、19.85%、25.62%。
    2、加盟渠道快速扩张， 为明年收入增长奠定良好基础
    今年公司充分重视加盟渠道建设，截至6 月末，直营门店净增3 家至79 家，加盟门店净增200 家至1281 家（含在装修的店面）。新增加盟店铺中，新、老加盟商开店占比分别为73%、27%，表明公司新招商进展顺利。区域分布上看，上半年四线、五线城市新开店占比达七成，使公司整体三至五线城市门店数占比提升至83%、收入占比66%，渠道下沉特点显著。预计全年直营店扩张保持放缓态势，直营店在前两年快速扩张后将逐步过度为店效释放；加盟店净增300 家以上，为明年整体收入增长奠定良好基础。
    3、净利率提升拐点在即，维持“强烈推荐-A”评级
    以软件设计为核心竞争力，公司没有明显品类短板，实现真正意义上全屋定制，客单价较高。看好今年积极投入资源跑马圈地，内生优化提升店效，预计同店增长有望维持较好水平；直营扩张放缓，加盟加速渗透，明年起渠道红利有望逐步释放，带动整体规模再上台阶。预计2017~2019 年EPS 分别为3.41 元、5.07元、7.06 元，净利分别同比增长44%、49%、39%，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：地产调控加剧、加盟商开店进度慢于预期。