收入增长背景下扣非净利大幅下降主要为存货跌价准备大幅增加从而导致资产减值损失大增9003万元；净利降幅小于扣非净利主要为政府补助增加促非经常性损益增加。
    17Q1~Q2收入分别+11.47%、+14.20%，净利分别-4.60%、-56.71%。二季度收入增长提升、但净利大幅下降，主要为资产减值损失较去年同期增加背景下、Q2费用率有所提升。
    ◆渠道数略降，PB 女装、加盟收入继续改善，小品牌及电商增长较快
    1）在之前外延持续扩张基础上，17H1总渠道数较年初净减少80家、外延减1.87%。17年6月末总渠道4199家，其中PB女装、PB男装、乐町、MP童装、MG女装、AP男装分别为1593/1162/635/675/133/1家。
    从店铺结构来看，购物中心占比提升、街边店则收缩。上半年购物中心店铺净增49家达1255家，街边店减少170家。
    从模式来看，直营、加盟、联营分别为1202、2926、71家，分别+4、+91、-175家。其中联营店关闭较多，主要为公司逐步将联营转为加盟所致。
    2）分品牌来看，17H1全品牌均实现收入增长、小品牌快速增长。PB女装、PB男装、乐町、MP童装及其他品牌分别实现收入10.68亿、9.49亿、4.05亿、2.81亿、7292万元，增速分别为7.36%、7.56%、18.74%、49.81%、80.49%。其中，主力品牌PB女装确立收入回暖态势（16年该品牌收入下降4.64%，17Q1增6.59%），显示风格调整基本到位；其他小品牌增速较快。
    3）分店铺类型来看，17H1直营店、加盟店、联营店收入分别增5.10%/6.79%/11.01%，直营店收入占线下收入比例自16年的53%提升至17H1的58.60%。加盟店继续改善，16年收入降18%，17Q1增4%，上半年继续改善。
    4）分线上线下渠道来看，上半年电商实现收入6.68亿元、同比增46.46%，零售额7.59亿元、同比增37.82%；线下收入21.08亿元、同比增5.92%。
    ◆毛利率、费用率双降，过季库存计提到位促资产减值损失较大
    毛利率：17H1毛利率同比降0.82PCT至56.16%，各主要品牌毛利率均有1PCT以内的下滑。分拆来看，直营店、加盟店、联营店毛利率分别下降0.78PCT、0.27PCT、0.87PCT，线下渠道毛利率下滑主要为去库存力度加大；线上毛利率上升3.31PCT系新品占比提升所致。
    17Q1~Q2毛利率分别为54.40%（+0.44PCT）、58.21%（-2.38PCT）。Q2毛利率下滑主要为一方面电商快速增长占比提升、另一方面线下加大去库存力度所致。
    费用率：17H1 期间费用率同比下降0.59PCT 至48.51%。其中，销售费用率下降0.56PCT 至39.08%；管理费用率升0.27PCT 至9.10%，主要为职工薪酬等费用增加；财务费用率下降0.30 PCT 至0.33%。
    17Q1~Q2 销售费用率分别为36.35%（+0.15PCT）、42.26%（-1.48PCT）；管理费用率分别为6.95%（+0.19PCT）、11.61%（+0.31PCT）；财务费用率分别为0.41%（-0.15PCT）、0.24%（-0.47PCT）。
    其他财务指标：1）17 年6 月末存货较年初降5.17%至15.37 亿元，其中存货/收入为54.62%；存货跌价准备/存货为24.24%；存货周转率为0.78，与去年同期0.71 有所改善。存货结构上，过季货品较去年同期增加较多且库龄增长，17H1 过季一年以上库存商品账面余额8.52 亿元、占比44.56%，相比16H1 的4.81 亿元（占比28.23%）增加较多。目前公司着力控制存货增长和加速过季存货周转，从结构来看增加较多的过季库存主要是15 年底的货品、目前处于积极消化中、预计今年下半年旺季销售后规模将有所减小；而库龄相对较短的货品周转良性，2017H1当季及过季一年以内的库存商品总额10.60 亿元、较年初下降22.97%，预计未来总体存货规模趋向良性发展；同时在结构上，公司将通过电商、奥特莱斯等渠道加速周转，17H1 处理的过季存货占期初金额的25%，下半年随着线上线下处理能力提升以及“双十一”等销售旺季的到来、预计将比去年同期24%的处理能力有所提高。
    2）应收账款较年初降26.76%至2.75 亿。
    3）17H1 资产减值损失较去年同期大幅增加109.87%至1.72 亿元，其中存货跌价损失、坏账损失分别增9119万元、304 万元。存货跌价损失主要为过季一年以上的存货账面余额同比增加3.7 亿致存货跌价准备大幅计提1.73亿所致。由于计提跌价准备的大部分是15 年底的货品、已经根据公司计提政策按库龄最高档进行计提；其他库龄较新的货品目前消化良好，预计后续存货跌价准备计提的影响将会减弱。
    4）营业外收入同比降78.19%至2163&