2017H1 公司整车累计销售317.5 万辆（yoy +5.8%），其中乘用车销售275.9 万辆（yoy +7.7%），公司销量增速大幅超出行业增速4.7pp，公司上半年市占率达23%，同比提升0.2pp，说明公司行业霸主地位稳固。从2016 年底开始，公司进入新车型周期，产品结构更加SUV 化和高端化，2017H1 公司整体毛利率达12.8%，同比提升0.4pp，毛利率逆势增长体现了公司产品力的提升。
    合资品牌业绩喜人，车型高端化看点多。2017H1 上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱销量增速分别为0%、4%、0.1%，销量基本持平，但三家公司分别实现归母净利润131.6 亿、93.6 亿、20.6 亿，同比增速分别为11.3%、8.1%、-18.2%，主力军上汽大众和上汽通用车型结构优化，业绩喜人。合资品牌车型看点较多，上汽大众旗下途观L（4-6 月销量分别为1.3/2/1.9 万辆）、途昂（4-6 月销量分别为5391/6033/6675 辆）站稳中档SUV 市场；上汽通用GL8（4-6 月销量分别为1.2/1.3/1.3 万辆）销量超预期，引领高端MPV 市场增长，凯迪拉克系列目前覆盖ATS-L、XTS、CT6、XT5 等车型，高端车型销量持续增长带动价格中枢上行；上汽通用五菱宝骏510SUV 表现突出，月销量超过3 万台，微车份额依旧领先。下半年迎来传统旺季，各品牌业绩有望持续爆发。
    自主品牌注重新能源化、智能化、互联网化，高增长确定。荣威RX5 互联网SUV2016 年底一炮走红，2017 单月销量接近1.5 万台，i6 自一季度上市以来，月销接近6000 台，此外公司陆续推出插电强混eRX5、纯电动ERX5、插电强混ei6 以及名爵首款互联网SUV ZS，自主品牌和销量实现双升。上汽自主新车型普遍配备交互式虚拟仪表，语音交互，远程车辆控制等高科技配置，电子化和智能化将为上汽自主品牌奠定巨大优势，我们预计2017 年自主品牌销量有望突破50 万辆，产能利用率大幅提升实现大幅减亏（2017H1 母公司报表剔除投资收益亏损15.2 亿，减亏3.5 亿）。
    业绩增长确定性高、关注高股息优质白马。2016 年公司股息率达到6.5%，合资品牌车型处于上升周期，业绩增长持续性可以期待，公司自主品牌高速增长，未来业绩具备较高弹性，高股息率有望维持。汽车行业受到购置税优惠政策退出影响已经进入加速洗牌周期，产品力决定沉浮，公司作为优质白马关注度将会提升。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为3.14 元、3.40 元、3.63 元，对应PE 分别为10 倍、9 倍、9 倍。公司市场龙头地位稳固，新车型周期有望带动公司持续向上，维持“买入”评级。
    风险提示：汽车行业增速放缓；新能源车发展不及预期