合资自主双支撑公司业绩，明年行业估值存压力下公司价值凸显
    上半年公司销售整车317.5 万（+5.8%）。其中上汽大众、上汽大通销量分别为97.0 万（+0.0%）、86.7 万（+4.0%）；上汽自主销量为23.4 万，同比大幅增长113.0%，与荣威RX5、荣威i6、名爵ZS 热销有关。我们认为，未来几年合资公司进入新品周期叠加自主进入增长快车道将带动公司业绩稳健增长。目前公司PE TTM 估值约10.7 倍，相较A 股整车14.2 倍的PE 具估值优势，且从历史上看汽车刺激政策退出后汽车股特别是高估值汽车股存估值压力，考虑到年底汽车购置税优惠政策退出，公司价值将进一步凸显。
    国内产业链整体竞争力最强车企，不乏撬动自身市值的X 因素
    公司是国内产业链整体竞争力最强的车企，仍不乏撬动自身市值的X 因素：自主盈利周期将至；公司电动化、网联化、智能化、共享化研发稳步推进；公司有做增量的资本，未来很可能围绕ROE 提升的逻辑做加、减法。
    投资建议
    公司是低估值高股息股，合资品牌销量平稳增长支撑公司业绩，自主品牌销量快速提升、产品周期将至贡献业绩弹性。公司有做增量的资本，未来很可能围绕ROE 提升的逻辑做加、减法。此外，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19 年EPS 分别为2.96、3.19、3.44 元，当前股价对应PE 10.2/9.5/8.8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争超预期。