平面媒体业务：发展良好，利润贡献稳定，保持较强的市场竞争力  
    2017年H1，公司传统主业实现收入29.59亿元，同比增长4.99%，实现毛利9.04 亿元，同比增长4.83%。其中，出版板块实现营业收入13.09 亿元，同比增长11.09%；发行板块实现营业收入16.51亿元，同比增长0.61%。出版方面，新增出版物1754种，获得义务教育相关教材在江西的独家代理权，推进多项工程活动。发行方面，推进六大服务平台，推动产业转型升级。新媒体方面，打造"互联网+教育"和数字平台建设，上半年，新媒体公司实现收入同比增长18.9%，发展势头良好。 
    游戏业务：智明星通团队稳定，原游戏流水稳定，《乱世王者》业绩可期  
    2017年H1，智明星通实现收入21.07亿元，收入同比降幅13.31%，合并报表实现净利润3.27 亿元，合并报表净利润同比增加1.50 亿元，增幅85.17%。上半年，智明星通营销费用率仅为20.3%，同比下降25.97%，带动游戏净利润3.27亿元，同比增长85.17%。8月16日，《乱世王者》上线，市场表现亮眼排进IOS畅销榜前三稳定前十，公司将参与分成，有望持续受益；此外，《列王的纷争》月均流水稳定在2.68亿，《女王的纷争》《AOWE》《MR》月流水均超千万；《全面战争》预计下半年海外全面推广；已获授权，明年将与动视暴雪合作开发手游《Call of Duty》。智明星通团队已确定新一轮薪酬考核和激励机制，核心管理团队稳定，员工积极性高。 
    盈利预测及评级：  
    预测2017年-2019年EPS分别为1.17元、1.46元、1.66元，对应估值19倍、15倍、13倍。我们认为公司传统业务稳步增长，智明星通现有游戏流水稳定，看好后续IP游戏发展潜力，维持"推荐"评级。 
    风险提示：《乱世王者》业绩不及预期，原游戏流水大幅下滑。