1）2017H1实现营收59.92亿元，同比减少1.76%；实现归母净利润7.95亿元，同比增长25.26%，利润大增主要由子公司智明星通手游《COK》贡献；2）海外收入21.30亿元，占总收入35.54%，主要来自智明星通手游海外销售；3）盈利能力提升，销售净利润率达13.30%，同增2.51pct；销售费用率9.98%，同减11.05pct，主要系《COK》进入成熟期广告投放减少所致；管理费用率15.69%，同增7.40pct，主要系智明星通手游研发投入增加所致。 
    传统主业和新业态双轮驱动，新游戏持续推出值得期待。1）传统出版主业：上半年新增出版物1754种，实施重大出版工程217个，其中37种出版物获中国出版政府奖等国家级荣誉；2）新兴科技业态：智明星通位列AppAnnie2016年度发行商全球52强第15位、中国出海全球收入十大公司第一位，手游《COK》海外爆款，上半年在美国IOS游戏畅销榜维持在30名左右；3）《全面战争》逐渐打开国际市场，《乱世王者》已于本月上线，与暴雪合作的大作《COD》处于研发阶段，未来贡献业绩可期。 
    盈利预测：预计公司2017/18/19年归母净利润为15.96/19.96/22.77亿元，EPS分别为1.16/1.45/1.65元，对应当前股价PE分别为20/16/14倍。看好公司手游研发运营能力，未来新游戏贡献收入可期，给予"增持"评级。 
    风险提示：游戏研发进度和收入不及预期。