公司传统核心主业主要包括出版板块、发行板块。上半年，公司传统主业实现收入29.59亿元，同比增长4.99%，实现毛利9.04亿元，同比增长4.83%。其中，版板块实现营业收入13.09亿元，同比增长11.09%。发行板块实现营业收入16.51亿元，同比增长0.61%。可以看出，虽然公司传统业务能贡献稳定营收，但随着数字阅读的冲击，传统媒体业务收入增速有限。目前公司获得义务教育教材在江西的独家代理权，并明确江西省教材单一来源采购合同"三年一签"，将为公司今后三年的教材经营工作打下了坚实的基础，传统业务预计能保持稳定营收。 
    智明星通快速发展，游戏业务带动公司利润增长。2017H1，公司以智明星通为首的新业态板块增长迅速，上半年收入达25.02亿元，较上年增长136.37%；收入权重增至35.82%,合并报表层面净利润较上年同比增长85.17%，主要系公司COK游戏业务逐渐进入成熟期，广告投放有所减少，利润率提高所致。智明星通坚持游戏研发与发行于一体，在产品研发上具有持续创新和不断成功复制产品的能力。爆款游戏《列王的纷争》逐渐进入成熟期，月平均充值流水2.68亿；超过5款游戏月均流水超千万人民币。此外，智明星通于2016年4月20日与腾讯签订了《策略类移动游戏制作与运营协议》，腾讯依此研发的游戏《乱世王者》已经于8月16日正式上线，依靠腾讯系庞大的月活，该款游戏有望成为公司盈利新增点。 
    投资建议  
    2017H1，公司业绩保持稳定增长态势，在传统业务放缓的背景下，公司尝试转型升级，拓展以游戏为首的新型业务，子公司智明星通在产品研发上具有持续创新和不断成功复制产品的能力游戏业务，后续的游戏业务有望成为公司业绩的新增点。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为132.1亿，145.57亿，156.34亿，归属于母公司净利润分别为16.75亿，18.43亿，20.16亿，每股收益分别为1.22元，1.34元，1.46元，对应PE分别为19.37，17.59，16.09。 
    风险提示 
    纸张等原材料价格上涨风险。