点评及核心推荐逻辑：  
    1. COK推广费用率下降带动利润释放，出版发行业务稳定。  
    （1）核心主业收入29.59 亿元，同比增长4.99%，形成现金流蓄水池；其中出版收入13.09亿元，同比增长11.09%；发行收入 16.51 亿元，基本持平，出版与发行盈利能力较稳定。（2）新业态收入21.37亿元，占比31.2%，归母净利润3.48 亿元，占比44%。其中智明星通实现收入21.07 亿元，合并报表层面实现净利润 3.27 亿元，收入同比降幅13.31%，而合并报表层面净利润增幅 85.17%。主要由于拳头产品COK进入成熟期后月均充值流水小幅下降，COK上半年总注册人数为2.09亿，付费用户35.59万人，月ARPU值为800元，月均充值流水2.68亿元，但游戏推广费用率同比下降近26个百分点促进利润释放。  
    2. 《乱世王者》iOS游戏畅销榜排名迅速冲至前十，智明星通参与流水分成，业绩增量可期，有望持续受益。  
    《乱世王者》由智明星通授权腾讯基于COK的SLG游戏引擎进行再开发和制作，由腾讯天美工作室（曾开发《王者荣耀》、《天天酷跑》、《天天爱消除》等）研发，是腾讯推出的首个SLG类产品，已于8月17日开启全平台不限量不删档公测。公测一周以来在iOS游戏畅销榜排名最高冲至前三，当前畅销排名第八，免费下载排名30。SLG游戏有长生命周期特性，流水通常都是逐步提升，而结合《乱世王者》上线前破千万预约量、上线后iOS用户五星的高评价和腾讯强大的推广能力，我们判断其有望成为一款长期霸榜前10的产品。根据协议，智明星通将获得游戏流水分成，也将给中文传媒带来可观的业绩弹性。  
    3.COK之后，《全面战争》巩固SLG品类优势，牵手动视暴雪打造手游《使命召唤》提升在全球市场的品牌影响力。  
    除已经上线的自研《女王的纷争》《帝国时代》《帝国战争》及代理《MR-魔法》等产品，《全面战争》（战争类SLG，世嘉欧洲的游戏IP），目前正在优化调试；公司17年3月获得动视暴雪《使命召唤》手游版权，双方联合开发运营，分享渠道分成后流水的50%（无需再支付版权金），有望提升其在全球游戏市场的品牌影响力。管理团队已与董事会签订了新一轮为期四年的经营考核目标，团队稳定为后对赌时代的业务持续发展护航。 
    维持强烈推荐。公司16年净利润为12.95亿，预计公司17-18年净利润为16.02亿/18.27亿，对应17-18年PE为20.1/17.6倍。建议继续关注《乱世王者》《全面战争》流水表现带来的业绩弹性，以及公司作为游戏出海优质标的投资价值，维持强烈推荐！ 
    风险因素：新游戏上线进度低于预期，海外游戏市场经营环境变化。