主要观点 
    1.《乱世王者》有望成为 SLG 类真正的王者 
    《乱世王者》由腾讯旗下天美工作室继《王者荣耀》后时隔两年后重磅打造的战争策略手游大作，是腾讯首款 SLG 手游，内部评级达到最高 6星。《乱世王者》上线前预约人数已达千万级，对比 SLG 游戏市场约4000 万的基础用户数量，推断市场对《乱世王者》的期待程度非常高。作为腾讯今年最重要的 6 星 SLG 产品，《乱世王者》有望突破现有 SLG产品的高度，制霸国内 SLG 市场。
    2.借助社交流量引爆游戏，创新玩法助推《乱世王者》刷新高度 
    《乱世王者》作为一款全新的 SLG 游戏，与目前市场上的产品比较存在微创新，拥有超越目前 SLG 高度的核心潜力。
    创新玩法：包括武将系统、主播系统、AR 系统 
    武将系统：通常 SLG 拥有较高生命周期，但相比 RPG 而言 ARPU 较低。
    武将系统的加入将 RPG 元素融入 SLG，增加付费点，从而提升游戏 ARPU值。
    主播系统：利用“大神”主播实施教学，有利于游戏的推广，并加强公会内部的交流互动，提高游戏玩家留存比率。
    AR 系统：游戏内置 AR 寻宝创新玩法，玩家利用手机镜头寻找人气角色“小乔”，新玩法增强游戏乐趣。
    社交平台引爆游戏： 
    《乱世王者》依托微信和 QQ 强大的社交体系，有效吸引潜在玩家。除此之外，随着用户买量价格增长，游戏之间导量模式逐渐成为重要手段之一。腾讯借助国民游戏《王者荣耀》内部任务系统，对自身《乱世王者》进行导流。
    《COK》、《阿瓦隆之王》等 SLG 类游戏属于缓慢增长的品类，数月后到达游戏峰值；《乱世王者》依赖流量优势异军突起，未来容易做到由点到面的扩散，吸引大批潜在玩家，产生进一步引爆。
    中国风格+精致画面+年轻化： 
    《乱世王者》前期以三国为主线，后期架空历史，而目前市场上的 SLG产品多是欧美风，所以《乱世王者》的 IP 更容易被国内玩家接受。其次，大多 SLG 产品更加重视游戏数据，对画面表现的要求不高，而《乱世王者》的画面非常精细，对比市场上主流产品有明显的优势。最后，传统 SLG 游戏人物形象、建筑形式均着重表现历史的沉重感，而《乱世王者》更倾向于年轻化，人物形象更充实，这是其他 SLG 游戏不具有的优势。
    3.全资子公司智明星通提供引擎，参与分成将长期增厚业绩
    公司全资子公司智明星通是全球领先的 SLG 厂商，与腾讯天美工作室合作，为《乱世王者》提供引擎，参与游戏分成，将催化公司手游业绩。SLG 玩家多为中青年，大多具有高学历高收入特征，同时对游戏的忠诚度极高，多数会坚持两年以上，对公司游戏流水是一个有力支撑。未来，《乱世王者》流水或将长期保持高位，为公司带来显著的业绩增厚效果。
    4.投资建议： 
    二季度公司传统业务发展稳定，毛利率小幅上涨，有向好趋势。同时，随着《乱世王者》的增长，公司分成将增厚业绩。我们测算，2017、2018年归母净利润为 16.23/20.46 亿，对应 EPS 1.18/1.48，PE 为20.7/16.5，维持“推荐”评级。
    5.风险提示： 
    毛利率上涨趋势不能维持，游戏表现不及预期。