点评
    1.公司Q2 业绩稳定增长，归母净利同比增长26.96%
    公司Q2 实现营业收入30.71 亿元，同比增长5.17%，环比增长5.12%；实现归母净利3.21 亿，同比上升26.96%，环比下降32.07%；毛利率37.30%，同比下降1.4 个百分点，环比下降4.63 个百分点。主要系纸张等原材料价格大幅上涨所致。
    第二季度期间费用出现较大变化，其中：
    销售费用3.52 亿，同比下降34.39%，环比上涨43.03%，同比下降主要系《COK》步入成熟期，推广营销费用保持低位。
    管理费用4.54 亿，同比上涨108.85%，环比下降6.44%，主要系智明星通加大研发投入所致。
    财务费用1,425 万元，去年同期为-1,016 万元，上季度为-710 万元，主要系汇兑损失同比增加所致。
    2.新兴科技业态继续完善布局，游戏利润保持较好增长
    2017H1 新业态营收21.37 亿元，同比减少14.60%，环比减少8.97%，占总收入的35.67%，实现归母净利3.48 亿元。
    游戏子公司智明星通上半年实现营业收入21.07 亿元，同比减少13.31%，环比减少8.69%；归母净利3.27 亿元，同比增长85.17%，环比减少21.39%。主要系老游戏流水同比环比下滑所致。其中公司拳头产品《COK》二季度月均2.62 亿流水，同比下滑29.19%，环比下滑3.88%。
    上半年互联网游戏营销费用4.27亿，同比减少61.61%，环比上升6.67%。
    新媒体公司“互联网+教育”战略实现营收同比增长18.90%。
    《乱世王者》：智明星通与腾讯签订《策略类移动游戏制作与运营协议》，参与分成的SLG 游戏《乱世王者》于8 月上线，目前位于IOS畅销榜前十，预期在后一阶段为公司游戏业绩作出不小提振。
    《全面战争》：使用《Total War》（《全面战争》）IP 研发的SLG 手游，已在海外部分地区上线，目前正不断优化，未来有望借助《TotalWar》强大IP 影响力与智明星通强大SLG 研发能力实现爆款。
    《COD》：采用动视暴雪《COD》IP 研发的SLG 手游，动视暴雪与智明星通5:5 分成。目前处于研发阶段，我们判断，《COD》的超级IP 影响力与智明星通强大SLG 研发能力相结合，有望成为另一爆款
    《COK》：SLG 产品生命周期极长，未来营销费用将持续保持低位，流水或长期保持稳定。
    3.传统主业利润贡献稳定 ，延续较强竞争力
    2017H1，公司传统核心主业实现收入 29.59 亿元，同比增长 4.99%；毛利 9.04 亿元，同比增长4.83%。主要系公司在报告期内积极推进印刷、贸易的业务整合，努力打通传统报刊与新媒体深度融合，以完成转型升级。
    出版板块实现营业收入13.09 亿元，同比增长 11.09%。主要系公司在义务教育方面获得相关教材在江西的独家代理权；在一般图书出版方面按照三精标准推动了一系列内容创新工程。
    发行板块实现营业收入 16.51 亿元，同比增长 0.61%。主要系公司打造了六大发行平台，积极推动产业转型升级。
    报告期内传统核心业务利润贡献稳定，未来延续品牌和规模、环境、产业链、资源禀赋、新媒体 、信用、渠道、人才、国际市场九大优势，预计会进一步筑牢公司业绩基石。
    4.投资建议：
    上半年，公司主业结构更趋优化，新兴业态涨势喜人，传统业务发展稳定，预计未来盈利能力将稳步提升。我们测算，2017、2018 年归母净利润为16.23/20.46 亿，对应EPS 1.18/1.48，PE 为 19.79/15.70，维持“推荐”评级。
    5.风险提示：
    游戏收入不及预期，汇兑损失风险，原材料价格波动风险