2017Q2公司营收环比大幅增长20%；实现归母净利润2.89亿元，环比下降46.61%；扣非后归母净利润仅为4000万元左右，环比下降93%。 
    上半年业绩大幅增长主要依靠价格上涨。从产量来看，公司上半年的产量增幅并不大，除阴极铜产量和铜加工产量外，其他的产品产量均有所下降。不过价格的上涨弥补了产量下降带来的影响。总体上，公司毛利率也较去年同期增加了0.9个百分点，达到3.57%。 
    二季度公司扣非净利润大幅下降。一是价格环比下跌。从目前来看，二季度的铜、硫酸价格分别较一季度下跌1473元/吨、73元/吨。而铜冶炼现货加工费二季度整体下降也可能会影响部分利润。二季度实现的毛利为16.67亿元，相对一季度减少1.70亿元。二是二季度单季度的财务费用高达1.8亿元，主要是利息收入的减少。 
    铜生产扰动加大，继续看好铜价表现。上半年全球几大铜矿山分别出现罢工、与当地政府纠纷等事件影响铜精矿产量，铜行业供给速度进一步减缓。从中长期来看，全球大型铜矿山的投产均在2018年后，今明两年矿石增量仍然很低。而在消费端，国内二季度GDP增速仍然达到6.9%，且房地产去库存力度非常大，未来必将有补库的需求，金属消费有望看的更为长远。我们继续看好铜价中枢上移。 
    盈利预测与评级：预计2017-2019年公司分别实现净利润20.76亿元、23.55亿元、28.84亿元，对应当前股价的PE分别为30X、26X、22X。公司作为铜业龙头，铜价上涨业绩弹性大，给予增持评级。 
    风险提示：铜价下跌风险；硫酸价格下跌