四季度投资收益录得大亏，或因期货业务损失拖累业绩
    公司四季度投资净收益录得11.54 亿元亏损，直接造成了四季度公司归母净利润亏损2 亿元，根据年报披露的整体情况，2016 年公司因商品期货及远期合约平仓收益损失达6.47 亿元，这也解释了为什么Q4 铜价环比明显上升但公司却录得亏损的原因，公司全年业绩受此项拖累，最终仅实现7.88亿元归母净利润。
    扣非净利润及经营现金流同比大增，显示经营业绩实质向好2016 年度公司扣除非经常性损益的净利润为13.88 亿元，同比上升达1038.9%，显示公司经营层面实有较大改观。此外，公司2016 年经营活动产生的现金流量净额为43.26 亿元，同比大增127%，主要是由于营业收入增加导致现金流入增加，同时上年留抵扣的税款导致本年支付的税费减少。业务方面，2016 年公司销售毛利率达3.46%，高于2015 年的2.32%，黄金业务毛利率增加10.45 个百分点至16.82%，铜加工产品毛利率增加5.87 个百分点至6.89%，阴极铜毛利率亦小增增加0.6 个百分点至1.85%。
    铜箔业务盈利改善明显
    公司子公司耶兹铜箔有限公司2015 年净利润录得亏损6440 万元。进入2016 年，随着锂电池需求量的持续增加，国内锂电铜箔产能瓶颈凸显，铜箔价格开始快速上涨，2016 年耶兹铜箔实现净利润5623 万元，同比增加了1.2 亿元的盈利，其中光下半年就实现净利润约5000 万，盈利情况较好。
    相比几年前仅2 万元/吨的加工费，去年四季度铜箔加工费已大幅涨超4 万元/吨。而据超华科技2017 年一季度业绩预告侧面显示，铜箔市场供不应求的关系仍在延续，铜箔业务持续向好值得期待。
    维持“增持”评级
    预计公司2017-2019 年实现归母净利润为14.07、18.00、20.42 亿元，对应EPS 分别为0.41、0.52、0.59 元，对应PE 分别为43.86、34.28、30.23倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：铜下游需求不达预期，投资收益亏损超预期。