受益于金属价格上涨和销量小幅提高，一季度江西铜业收入和净利润同比增长，毛利率同比上升0.5 个百分点，业绩符合预期。
    货币现象驱动铜价阶段性上行，铜市过剩压力仍在。2016 年经济下行压力仍在加大，金属铜的市场需求难以出现大幅增长。从供给端看，铜矿供给仍然处于扩张周期，国际铜业研究组织（ICSG）预估2016 年全球铜矿产能将达到2420 万吨，同比增长6.31%，增速为5 年最高。消费端不振和供给增加将对铜价造成压制，但短期汇率重估和资产配置将加大铜价波动。
    我们预计2016-2018 年沪铜平均价（含税）为37000 元/吨，35000 元/吨，39000 元/吨。
    加工费小幅下滑，但加工企业仍能保持盈利。2016 年铜精矿长单加工费为97.35 美元/吨，相比2015 年107 美元/吨下滑接近10%。尽管加工费有所下滑，但是在当前加工费水平下冶炼企业能够保持盈利，为了降低风险，江铜对所有外购冶炼铜采取套期保值措施。
    非公开发行提高资源自给率，长期有望提高公司盈利水平，维持盈利预测和增持评级。从长期来看，尽管铜市将经历较为漫长的产能出清过程，但是江铜资源优势突出，拥有国内最大铜矿德兴铜矿，年产铜金属约21 万吨。为充分发挥资源优势，江铜公司2016 年2 月26 日发布非公开发行预案拟募资不超过35 亿元用于投资城门山铜矿三期扩建工程项目、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目、德兴铜矿五号尾矿库项目和补充流动资金。公司目前年产精矿含铜金属量为21 万吨/年，本次非公开发行募投项目有望为公司增加自产铜金属量近10 万吨/年。通过提高原料自给率、优化财务结构、降低财务费用，公司长期的盈利水平将有望得到提升。我们维持盈利预测不变，预计2016-2018 年摊薄后EPS 分别为0.27,0.25 和0.81 元，对应EPS 分别为51 倍，55 倍和17 倍，考虑到资源自给率提高以后公司长期盈利能力增强，维持“增持”评级。