单季度来看，公司第二季度收入24.46 亿元，同比增长18.42%；净利润6.70 亿元，同比增长30.65%，二季度业绩保持较快增长态势。
    2017 年上半年末公司预收款项8.14 亿元，较年初减少2.57 亿元。上半年公司销售商品、提供劳务收到现金54.78 亿元，同比增长16.88%；经营活动产生的现金流量净额为13.48 亿元，同比减少15.97%。除预收账款减少外，还主要是因为公司应收票据较年初增加了4.10 亿元。
    上半年公司毛利率68.57%，较上年同期增加9.33 个百分点，主要是产品结构升级明显以及公司主要产品提价所致。上半年期间费用率21.47%，较上年增加3.38 个百分点。税金及附加5.35 亿元，占收入的比重从上年同期的7.27%提升至10.45%，我们判断主要是公司消费税税基提高所致。上半年净利率29.50%，较上年同期增加2.51 个百分点。
    公司中高档产品有望快速增长，盈利能力有望持续提升
    （1）公司聚焦国窖1573、特曲、窖龄，中高档酒收入将快速增长。2016 年国窖1573、特曲、窖龄收入预计分别为29、19、9 亿元左右。2014-2016 年国窖1573 收入复合增速80%，我们预计2017 年国窖45 亿左右，未来随着渠道扩张以及产品价格提升，2017-2019 年国窖1573 收入有望保持35%以上复合增长。（2）产品结构升级明显，盈利能力不断提升。三大系列收入占比从2014 年28%提升至2016 年69%，预计2019 年占比将持续提高。公司综合毛利率从2014 年48%提升至2016 年62%，预计未来将继续提升。
    盈利预测及投资建议：预计17-19 年EPS 为1.87/2.47/3.29 元，对应PE 为29/22/16 倍，看好公司中高端产品快速增长，维持买入评级。
    风险提示：食品安全事故，销售不达预期，消费税大幅上行