公司目前积极推进中医坐堂、慢病管理、DTP 药房等新型业务。看好公司在连锁药店行业整合大趋势中作为连锁龙头的发展机遇，维持审慎推荐。
    中报业绩符合预期。公司中报收入35 亿，+25%；净利1.9 亿，+32%，扣非净利1.8 亿，+33%；实现EPS 0.72 元。中报业绩符合我们预期。我们判断公司业绩的快速增长主要来自内生挖潜以及外延并购尤其是16 年下半年收购子公司少数股东权益带来业绩增量。
    内生挖潜成效显著。公司各类型门店日均坪效均有所提升，旗舰店122 元/m2，同比提升12 元/m2。大店75 元/m2，同比提升4 元/m2。中小成店43 元/m2，同比提升3 元/m2。所有门店平均坪效63 元/m2，同比提升5.6 元/m2。
    外延扩张稳步推进。截至2017H，公司门店1924 家，新增123 家，关闭37家。上半年公司共完成5 起并购，涉及门店124 家，并购金额9768 万，区域分布于甘肃兰州、江苏昆山、江苏扬州等地。
    批发业务和中药材品种增长较快。分业务看，公司零售收入32 亿，+21%，毛利率38%，略有提升。批发收入2.5 亿，+99%，毛利率8.23%，+3.72%。批发业务增长较快我们预计与公司加盟业务有所发力相关。从产品看，中西成药收入25 亿，+24%；中药收入3.7 亿，+51%，中药快速增长预计与公司药圣堂经营良好和中医坐堂业务发展较快有关。
    毛利率略有下降，费用率相对稳健。整体毛利率36%，略下降0.5%，主要因素是中西成药毛利率下降1%，同时中药药材采购价格上升使中药毛利率下降5.4%；公司低毛利率的批发业务销售占比增大。销售费用率22%，下降1.62%，管理费用率5.05%，+0.51%，财务费用率0.82%，+0.46%，费用整体稳健。
    维持审慎推荐。看好公司在连锁药店行业整合大趋势中作为连锁龙头的发展机遇，内生提质提速，外延进展有序推进，确保未来业绩持续性高增长。预测17 年净利增29%，维持审慎推荐。风险提示：降价风险，并购整合风险。