并购项目业绩增厚效应明显，下半年并表同比效应将趋于平稳。公司于2016Q1 后先后完成了武汉南方、兰州惠仁堂（收购65%）、扬州百信缘（收购65%），天津、郴州和广西子公司（收购49%）的收购交割，因此报告期内并表业绩增厚明显。考虑到惠仁堂和百信缘均在去年5-6 月份完成交割，三家子公司均在9-10 月份完成交割，下半年公司并表带来的同比增长效应将趋于平稳，但上述项目2017 年仍有望增厚公司约6000 万净利润，尤其是惠仁堂2016 年实际收入和净利润超过预测值约30%，显示了公司的外延整合能力。
    外延及内生保持稳健扩张，各项经营性指标趋于向好。公司2017Q1 新增直营门店54 家，拆迁及规划调整原因关店22 家，截止报告期末总门店数量达到1870 家。公司内生及外延稳健扩张。报告期内公司主营业务毛利率同比上升0.15PCTs 至38.63%，日均坪效相比去年全年上升3.33%至62元/平方米，盈利能力稳健提升。三项费用率同比下降1.22PTCs，除因发行公司债导致财务费用率上升较多外，销售费用率大幅下降1.95PCTs，显示出经营质量的提升。
    公司创始人全额参与定增，意义重大。公司拟通过定增募集资金约8 亿元用于补充流动资金，公司创始人谢子龙及陈秀兰夫妇旗下的医药投资公司全额认购。本次发行完成后，谢子龙、陈秀兰夫妇合计将成为公司第一大股东（合计比例超过33.72%），原第一大股东泽星投资持股比例将下降到约32.60%。公司创始人谢子龙在医药连锁领域有超过20 年的从业经验，本次大举增持除了对公司未来发展彰显信心以外，第一大股东的易位也为未来公司的控制人定位打下伏笔，意义重大。
    风险因素：并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。
    维持“买入”评级。公司全国性布局规模扩张业绩增长可期，子公司少数股东权益收购后有望显著增厚公司未来几年业绩。结合2017 年Q1 业绩，上调公司2017-2019 年EPS 预测至1.45/1.80/2.27 元（ 原预测1.40/1.74/2.15 元），参考市场可比公司给予2017 年36 倍PE，维持“买入”评级，目标价52.2 元。