公司发布2016年报，受益于外延并购，公司实现营业收入60.94 亿，同比快速增长33.40%，归母净利润2.97 亿，同比增长23.45%。基本符合预期。公司未来将持续发力拓展门店，打造跨区域龙头，考虑到公司并购整合节奏，不考虑定增摊薄，略微下调公司2017-2018 年预测EPS 至1.36/1.63 元（原为1.40/1.71），预计2019 年EPS 为1.94 元，目前同类公司2017 年PE36X，考虑到公司未来整合拓展力度将逐步提升，可享受估值溢价，上调公司目标价至56 元，对应2017年PE 为41X，维持公司增持评级。
    内生外延双轮驱动，不断完善全国布局。公司2016 年新增门店488 家，其中新开门店193 家，并购门店295 家，完成了对郴州、广西、天津子公司的少数股权并购，同时完成了兰州惠仁堂等7 起主要并购，合计金额超10 亿元。截止2016 年底，公司已构建起覆盖全国16 个省，共计1838家直营门店的销售网络。预计公司未来继续通过自建门店和外延并购双轮驱动，打造跨区域连锁药店龙头。
    门店会员基础扎实，积极探索特色服务。2016 年公司活跃会员数900 余万，会员销售占比高达72%，公司未来还积极探索中医馆、DTP 专业药房等特色服务，增加零售药店的医疗属性，将药店从“终端资源”延伸到初级的“健康管理机构”，提升客户黏性。同时积极扩大 BTC、 BTB、 OTO等运营平台规模和盈利能力，探索药店新零售模式。
    风险提示：外延拓展低于预期