1）公司营业收入较上年增长24.7%，其中中西成药实现收入24.9 亿元（+24.1%）、中药实现收入3.7 亿元（+51%）、非药品实现收入4.8 亿元（+46.6%）。截止2017 年6 月30 日，公司拥有连锁药店1924 家，较2016 年末净增门店86 家。在处方外流、中药业务提速的背景下，我们估计公司新老门店的增速均有所上移，目前的高增速在3-5 年将继续持续。2）随着规模扩大和内控管理能力提升，公司盈利能力逐步上升，期间费用率同比降低0.65 个百分点。
    零售行业处于“处方外流+行业整合”的黄金时代。1）随着全国医改的推开，处方外流亦将获得来自医院的推动力。从中康CMH 的统计数据来看，在一系列医改政策的影响下，零售药店处方药的增速显著高于OTC 产品，2016 年增速达到10.5%，远高于OTC 产品的6.1%。我们认为处方药已经成为药品零售市场的重要增量。2）随着两票制和税收规范，药店行业龙头公司迎来整合机遇。国内零售行业格局极为分散，前十大企业合计市占率不超过20%。两票制后单体药店将对接规范性的大流通商，即要承担由行业规范带来的税收成本，一般单体药店的净利率为0-2%，若单体药店此前运营中存在税务不规范，则两票制后的税收规范成本带来的压力堪忧。我们认为随着两票制等促进行业整合的政策陆续落地，行业集中度将得以提升，龙头公司收入规模将进一步扩大。公司迎来发展机遇。
    公司为全国性零售龙头，将受益于行业变革。公司目前覆盖全国16 个省份，为全国性零售龙头。随着各区域话语权的加大，上游议价能力提升，盈利能力有较大提升空间。在“医药分家”、“分级诊疗”的趋势下，零售药店未来可发展的业务将进一步丰富，在处方药、互联网医疗、基层医疗服务领域有巨大的想象空间。我们认为药店终端具备稀缺性，公司为全国布局，卡位优势突出。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.46 元、1.92 元、2.5元，对应PE 分别为33 倍、25 倍、20 倍，由于零售药店行业增速处于加速趋势，处方外流、两票制将对行业龙头形成利好，给予公司2018 年30 倍估值（PEG=1.2），目标价57.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：新店扩张不及预期风险，药店行业增速下滑风险。