Q2实现营业收入34.5亿元/增长31.6%；归属净利润2.1亿元/增长58.6%；扣非后归属净利润1.5亿元/增长51.6%。
    评论：
    1、并表铂涛、维也纳增厚销售收入，卢浮所得税调整与投资收益增厚业绩明显。上半年公司营业收入增长44.0%，主要是因为：1）铂涛集团2016年3月并表，今年上半年新增两个月营业收入；2）维也纳酒店和百岁村餐饮2016年7月并表，上半年同比新增6个月营业收入；3）剔除铂涛、维也纳、百岁村并表影响后，锦江原业务收入增长1.2%，卢浮营收增长5.3%。上半年公司归属净利润增长37.9%，主要是：1）扣除借款利息等因素后，铂涛和维也纳酒店贡献增量利润；2）16年8月募资还款45亿，公司借款利息支出同比减少约3千万；3）参股肯德基投资收益增加，其中上海肯德基利润增长17.7%；4）卢浮集团使用企业所得税税率下调使得所得税费用减少1.1亿元；5）出售持有的长江证券获得税前收益8666万元，上年同期有2.06亿元。
    2、锦江原有酒店表现平稳，铂涛、维也纳增长强势，卢浮实际经营利润较上年持平。上半年，酒店业务实现合并营业收入61.6亿元/增长45.1%，归属净利润3.4亿元/增长158.6%，其中大陆境内营业收入43.7亿元/增长72.4%，境外营业收入17.9亿元/增长4.7%。上半年净增加酒店429家（直营减少16家，加盟增加445家），其中锦江系40家，铂涛系219家，维也纳系117家，卢浮53家，超过年计划开业700半数，铂涛和维也纳扩张较快。
    1）锦江系：上半年锦江系酒店入住率/平均房价/RevPAR分别增长1.6pct/0.3%/2.5%，考虑营改增影响，上半年实际RevPAR增长4%左右。从子公司数据看，锦江原有酒店业务利润贡献略有下滑。截止6月底，锦江系酒店开业总数1182家，已签约1409家，中端品牌“锦江都城”开业45家。
    2）铂涛系：上半年铂涛集团实现营收18.4亿元，净利润1.0亿元，其中，Q2收入10亿元/增长12.2%，贡献净利润1.0亿，较16Q2的1555万有明显提升。3-6月，铂涛酒店每月的RevPAR分别增长10.6%/4.4%/6.9%/9.0%，中端品牌麗枫和喆啡的RevPAR增长在两位数，七天酒店RevPAR增幅持续扩大，经济型复苏和中端扩张同时发力。截止6月底，铂涛系酒店开业总数3258家，已签约4571家，中端品牌麗枫和喆啡共开业292家。
    3）维也纳：上半年维也纳酒店实现营收10.3亿元，净利润9485万元，入住率达到87.4%，远高于其他品牌，高入住率将保证未来的持续扩张。截止6月底，维也纳开业总数581家，为中端酒店数量最多的品牌，待开业701家，未来有望持续扩张。 
    4）卢浮系：上半年卢浮集团实现营收18.0亿元/增长5.3%，净利润1.57亿元/增长178%，主要是税率调整导致所得税费用下降，剔除非经常性损益影响，上半年卢浮利润总额与上年同期基本持平。上半年卢浮系酒店入住率/平均房价/RevPAR分别增长2.0pct/-1.9%/1.3%。截止6月底，卢浮系酒店开业总数1276家，已签约1340家。 
    3、食品及餐饮业务表现平稳，肯德基贡献主要增量。上半年食品及餐饮业务实现合并营业收入1.25元/增长3.1%，其中，从事团膳业务的锦江食品收入增长，从事中式快餐连锁的锦亚餐饮收入下降。上半年食品及餐饮业务实现合并归属净利润1.05亿元/增长33.3%，主要是上海肯德基投资收益较同期增加1080万元，参股的杭州、无锡、苏州肯德基股利增加1692万元。 
    4、锦江接入WeHotel平台，开启渠道整合之路。8月1日，锦江之星与WeHotel平台下的锦江电商签署协议，对接"锦江之星"、"金广快捷"、"百时快捷"酒店的中央预定系统、管理系统、会员计划和客户服务，表明公司整合的方向和决心，预计随后会陆续接入铂涛、维也纳和卢浮酒店的相关资源，打通品牌间的会员体系、销售计划和管理系统，实现资源互通和协同效应，有望降低公司对OTA的渠道依赖，提升中央渠道预定费收入。 
    5、投资建议：国内经济型酒店迎来全面复苏，中档酒店快速扩张贡献业绩增量，锦江从16Q4开始触底反弹，铂涛、维也纳扩张速度和业绩增长表现突出。锦江作为拥有酒店数最多的国内连锁酒店集团，在业绩和市值上远远落后于华住，目前公司通过WeHotel开始品牌整合和渠道贯通，有望提升销售能力和经营效率，未来在业绩释放、市值成长等方面都有改善空间。我们预计17-19年净利润为9.0/10.5/11.9亿元，（其中17-19年股权处置每年贡献税后利润1.8亿元左右，17-19年主业净利润7.2/8.7/10.4亿元），给予 "强烈推荐-A"投资评级。 
    6、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。