需求端：近期我国GDP、PMI 等指标企稳回升，宏观经济复苏下商务活动增加带动酒店商旅需求提升。供给端：酒店建造周期超过12 个月，短期内供给滞后于需求导致供需错配，存量酒店将更受益；消费升级+限制“三公”使需求向中档酒店集中，与华住、如家相比公司中档数量占比更高，有先发优势。
    公司旗下系列各有看点，体量虽大但业绩弹性高，中端卡位先发优势明显。锦江系积极推动旗下经济型向中端升级；铂涛系麗枫、喆啡等中档品牌已完成先发卡位，“6+2+2”持股模式持续孵化更多中档品牌；维也纳在门店快速扩张下净利率保持上升，良好激励机制下各方利益形成正反馈循环；法国旅游业复苏，上半年中国游客同比+65%，卢浮业绩将稳中有升。餐饮食品业务保持稳定，长江证券处置量仍将维持2-3 年。
    并购整合后降本增效效应将逐步释放，国企改革预期渐起。前端整合：收购后公司手握过亿会员，今后将依托WeHotel 实现预定及会员管理的统一。后端整合：采购+财务+IT+HR 四板块整合即将开始，预计2018-19年成本费用控制效果将逐步释放。公司于2014 年定增引入战投后，国改步伐有所放缓，但2017 年WeHotel 入选员工持股试点带来强烈示范效应，未来强效激励机制在公司整体打通值得期待。
    盈利预测及投资评级： 我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为127.18、139.98 和154.98 亿元，归属于母公司股东净利润为8.92、10.02和11.13 亿元，EPS 为0.93、1.05 和1.16 元，对应PE 为30.75、27.38、24.63 倍，目标价37.20 元，首次覆盖给予 “推荐”评级。
    风险提示：经济复苏不及预期；酒店行业竞争加剧；国企改革不及预期。