公司是中国最大的汽车经销集团，也是全球市值最大的经销集团，共有网点 733 家，4S 店 674 家，覆盖全国 28 省市，销售汽车品牌共计 57 种。公司专注国内中西部地区和豪华品牌的汽车销售，有望享受汽车向欠发达地区渗透和消费高端化带来双重趋势性利好。新《汽车经销商管理办法》于 7 月 1 日正式实行，提升议价力，公司作为最纯正经销商标的，有望持续受益。
    战略布局合理，维修、衍生服务齐头并进。公司立志成为汽车全生命周期服务商，大力发展汽车维修和衍生服务，包括保险、融资、延保、二手车、汽车融资租赁等业务。国内二手车上半年交易量达 583 万辆，同增 21.5%，国内汽车金融渗透率仅为 35%，远低于发达国家 65%的水平，公司战略布局汽车后市场和金融服务领域有望打开长期成长空间。维修业务上半年营收同增 37.2%，衍生业务同增约 60%，维修业务毛利率为 33%，衍生服务毛利率约 70%，远高于汽车销售的 4%，至使这两块业务毛利占比已经达到 1/3 以上，驱动公司盈利高速增长。
    收购宝信汽车，发挥协同效应。2016 年公司收购豪华汽车经销商宝信汽车，完善公司销售布局，2016 年宝信归母净利润 4.17 亿元，同增89.6%。宝信主要销售宝马和捷豹路虎车型，分别占比 50%和 20%，2017 年宝马开启新车型周期，宝信业绩有望维持高增长。
    定增加码融资租赁，价格倒挂有安全边际。公司 6 月 13 日发布公告，拟以 8.05 元/股发行不超过 9.93 亿股用于补充资金和开展融资租赁业务。公司目前股价低于定增价格，存在一定安全边际。
    投资评级：预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 41.14、50.96、61.63 亿元，EPS 分别为 0.58、0.71、0.86 元，PE 分别为 12.84、10.37、8.57 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：汽车销售、衍生业务发展不及预期，宝信业绩不及预期。