国内整车经销商龙头，基本面显著改善，带动价值修复。①新品牌管理办法优化行业生态，且公司精细管理及成本控制领先行业，净利率仍有提升空间；②已收购75%股权的豪车经销商宝信，于Q1 完成大量超期库存处理、与广汇业务融合，且考虑宝马新5 系投放、捷豹路虎在华扩张等带动的豪车新周期，预计宝信已进入规模扩张及净利率提升轨道；③汽车金融、融资租赁、二手车业务空间广阔，龙头经销商占据入口优势，新利润点正在形成。
    盈利预测与投资建议。公司前期80 亿定增方案，早前因其投行西南证券其他项目立案调查而进展停滞，但问题不涉公司项目本身，平稳心态等待证监会核准，定增价8.05 元，目前7.34 元倒挂9%；我们预计，受17 年中报高增长、以及Q3 汽车行业逐步进入旺季催化，公司价值有望持续修复。预计公司17-18 年EPS 分别为 0.53、0.64 元，对应2017 年7 月17 日收盘价PE分别为14.0、11.5 倍。参考A 股汽车经销商、汽车金融、汽车服务等可比公司，2017 年综合可比平均动态PE 为13~21 倍，目前公司14 倍估值处于中等偏低水平。参照可比公司2017 年平均PE，给予公司2017 年16 倍动态PE 估值，目标价8.41 元，维持“增持”评级。
    风险提示：汽车行业产销大幅低于预期；系统性风险大幅释放。