随着汽车产销增速放缓，中小型汽车经销商竞争压力较大，行业不断整合，强者恒强。公司作为国内最大乘用车经销商集团，2016 年收购了广汇宝信、大连尊荣、深圳鹏峰等汽车经销集团，使公司现有业务在品牌覆盖、地域布局、产融结合等方面形成良好的协同效应，保障了公司业绩高增长，2016 年归属于上市公司股东的净利润同比增长41%，2017 年上半年同比增长42%~47%，源于：（1）公司2016 年收购项目在2017 年发挥了协同效应，品牌组合及区域分布优势进一步得以显现；（2）2017 年上半年公司在运营方面加强精细化管理及经营成本管控，运营效率持续提升；（3）2017 年上半年公司通过收购使业务规模进一步扩张。
    成长性高，估值低，增发倒挂现象有望消除。预计2017 年净利润增速达31%，当前市值对应2017 年PE 仅14 倍，公司成长性高，估值低。公司正推进定增，拟募集资金80 亿元，增发价格不低于8.05 元/股，发审会已经通过，后续需要证监会核准。我们认为，公司成长性高，估值较低，有待修复，增发价格倒挂现象有望消除。
    投资建议
    经销商龙头，融资租赁、二手车业务蓬勃发展，内生外延保障业绩高增长。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.52 元、0.66 元、0.79 元，维持买入评级，给予2017 年18 倍PE，6 个月目标价9.36 元。
    风险
    子公司宝信汽车业绩不及预期。
    定增推进不及预期。