外延拓展作为公司做大做强发展战略，持续推进。公司去年并购了广汇宝信（原名：宝信汽车）等以销售高端品牌为主的一些经销商企业。受益豪车市场向好以及协同整合效应，广汇宝信2017H1 实现营收 160 亿元，同比增长 45%，实现净利润 4 亿元，同比增长521%，对公司业绩产生积极影响。公司 2017 年 H1 综合毛利率达到10.77%，同比提升 1.48 个百分点，一方面源于规模效应，另一方面源于公司业务结构优化，高毛利率的后市场业务占比提升，致使公司毛利率显著提升，业绩实现高增长。
    业务结构优化，后市场业务高增长。公司 2017H1 整车销售、维修服务、佣金代理、汽车租赁分别实现营收 612 亿元、59 亿元、21 亿元、9.5 亿元，同比增长 29%、37%、103%、8%，显示高毛利率的汽车维修、佣金代理业务营收保持更快增长，提升公司综合毛利率 1.48 个百分点至 10.77%。细分来看，公司 2017H1 销售新车、维修进场台次、二手车代理交易量、融资租赁台次分别为 36.68  万台、345.48  万台、78740 台、8.5 万台，同比增长6%、16%、180%、27%，显示乘用车市场放缓背景下，公司新车销量受到一定影响，但后市场业务随着汽车保有量的提升，增速保持快速增长。
    投 资 建 议
    经销商龙头，融资租赁、二手车业务蓬勃发展，内生外延保障业绩高增长。预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.52 元、0.66 元、0.79 元，维持买入评级，给予 2017 年 18 倍 PE，6 个月目标价 9.36 元。
    风 险 提 示
    子公司宝信汽车业绩不及预期。 定增推进不及预期。