随着高毛利的汽车后市场业务不断拓展，我们认为公司的盈利能力将继续提升，未来业绩继续保持较高增长的态势值得期待。
    传统业务稳步增长，业绩弹性将继续提升
    并购协同发挥规模效应，核心业务增长势头强劲。受益于规模扩张和代理豪华品牌数量增加及其新车型上市，公司2017H1 整车销售业务取得收入611.93 亿元，同比增长29.15%，毛利率4.97%，提升0.51pct；维修服务实现收入58.93 亿元，同比增长27.19%，毛利率达35.84%，受益于规模效应降低采购成本，毛利率提升4.8pct。公司是宝马等豪华品牌国内最大的经销商，在消费升级与宝马强产品周期的大背景下，我们认为公司传统新车经销业务及售后维修业务的业绩弹性有望继续提升。
    衍生业务继续表现亮眼，汽车后市场发展空间打开
    公司汽车后市场业务与延伸服务业务盈利能力强，远期发展空间广阔。 2017H1 公司佣金代理业务实现营收21.19 亿元，同比增长103.36%，毛利达80.89%；二手车业务继续保持高增长，累计实现代理交易7.87 万台，同比增长179.66%；融资租赁业务完成融资租赁8.5 万台，同比增长26.87%，继续保持行业领先。公司衍生业务发展态势良好，同时公司拟通过定增加速布局融资租赁业务，将进一步稳固行业领先优势。我们认为，随着未来我国汽车金融渗透率和二手车业务交易量的继续提升，公司汽车后市场衍生业务有望继续增大营收占比，进一步提升公司的盈利能力。
    行业龙头地位稳固+衍生业务发力，维持“买入”评级
    公司是国内汽车经销商龙头，通过业务创新和收购协同效应打造新车、售后、汽车金融等业务的服务闭环，业务规模和盈利能力持续提升，综合实力将再上新的台阶。我们看好豪车消费升级的持续性推动与公司衍生业务发展带来的业绩弹性，我们预计公司2017-19 年将实现营收分别约为1725/1890/2034 亿元，归母净利分别约为40.8/48.3/55.7 亿元，对应EPS分别约为0.57/0.68/0.78 元，维持“买入”评级。
    风险提示：乘用车市场增长不及预期，定增事项推进不及预期，融资租赁和二手车业务发展不及预期。