剔除日上并表，公司报告期内归母净利润12.48亿元（+12.83%）。业绩符合前期预期。 
    分业务，公司利润主要由中免公司贡献，免税业务稳健增长，净利率稳中有升，国旅总社维持正利润。中免公司收入70.34亿元（+42.53%），归母净利润12.82亿元（+20.60%），扣除日上并表后净利率21.68%（+0.14pp.）；国旅总社收入54.41亿元（+3.86%），归母净利润0.16亿元（-56.76%），净利率0.29%（-0.41pp.）。 
    免税业务分拆，传统免税收入24.45亿元（+3.95%），三亚免税店收入32.28亿元（+24.97%），日上并表13.61亿元。报告期内传统免税收入增速放缓推测受出境游增速放缓承压；三亚免税店增速提高，源于去年低基数、三亚旅游业去年9月之后回暖、三亚免税店提高管理水平多重因素。 
    盈利预测与投资建议：报告期内，公司业绩稳健增长，免税项目获得战略性突破，获得北京、香港机场相关免税业务和6家机场进境店。公司在优化原有免税业务基础上，加大采购谈判力度，均为降低采购成本，提高采购毛利，根据目前速度，我们预计在1个会计年度内看到进展。原有业务方面，我们提高全年三亚店业绩增速预期，由15%提高至20%，降低传统免税业绩增速预期，由7%降低至4%，提高日上利润并表预期。预计公司2017-2019年EPS分别为：1.13/1.16/1.31元，当前股价对应PE分别为：26/25/22倍，维持"增持"评级。风险提示：传统免税业务增速进一步下滑