业绩基本符合市场预期。
    ◆点评：
    1）上半年业绩稳健：Q1 价差高销量低，Q2 价差缩小销量高。公司上半年涤纶长丝产量182.8 万吨，销量179.2 万吨，产销平衡；其中POY 销量124.8 万吨、FDY31.0 万吨、DTY23.4 万吨；一季度销售70.3 万吨，二季度108.9 万吨，环比大增。按照上半年6.2 亿净利估算的单吨净利为346元（Q1-458、Q2-275）；扣除嘉兴石化0.97 亿净利后为292 元/吨净利。
    2）三季度PTA 接力长丝，目前库存健康处于旺季前夜。7-8 月长丝价差有所调整，单吨净利缩窄至150 元/吨以内，但PTA 价差大幅扩大到800元/吨，且价格上涨有库存收益。综合来看预计三季度盈利环比持平。9-10月是传统旺季，目前行业库存低位，价格和价差还有扩大可能。
    3）行业景气还未结束，长丝龙头充分受益。2017-2019 年，国内新增长丝产能在200 万吨/年左右，和5-6%的需求增速匹配，我们认为供需恶化时间点还未到。公司拥有聚酯聚合产能410 万吨，涤纶长丝产能450 万吨；到2019 年还将扩到600 万吨，这几年将充分享受行业景气周期。
    4）长丝、PTA 双高弹性标的，远期浙石化项目将带来利润空间和ROE双升。其一：2017Q4 公司220 万吨PTA 项目有望投产，PTA 产能增长到370 万吨，公司成为长丝和PTA 双重高弹性标的。其二：公司拥有浙江石化20%股权，到2019 年项目投产后ROE 水平将显著提升。公司2019 年后利润有望在30 亿以上，且全产业链利润波动将更小，目前市值空间较大。
    ◆维持买入评级，维持目标价18 元。
    我们维持公司2017-2019 年的盈利预测至1.29 元、1.55 元和1.97 元；估值分别为11/9/8 倍PE。基于产能扩张和远期炼化项目的长期逻辑，维持买入评级，维持目标价18 元。
    ◆风险提示：油价下跌；涤纶景气周期结束；浙江石化项目投产不及预期。