销售方面，前7 月公司实现销售额1631.8 亿元，同比增长33%，销售平稳增长带来公司集中度持续提升，前7 月公司市占率为2.38%，同比扩大0.25 个百分点。展望下半年，公司可售资源充裕，根据16 年报项目测算，公司全年可售货值约2500-3000 亿元，当前去化率维持在高位（上半年新推盘去化率在70%左右），我们预计公司全年销售有望实现10-20%增长。
    土地投资积极进取，期待资源整合提速
    前7 月公司拿地力度相对积极，通过合作、招拍挂、并购等多种方式新增项目建面1742 万平，总地价844.6 亿元，同比增长121%、57%，总地价占销售额52%，同比扩大8 个百分点。从资源匹配程度看，前7 月拓展面积与销售面积比重147%，同比提升61 个百分点，进一步夯实公司土储；从拿地区域来看，公司积极推进城市群深耕战略，前7 月一、二、三线新增项目建面占比分别为5.8%、37.4%、56.7%，三线城市多为珠三角、长三角、京津冀的强三线。上半年公司对中航集团20 个房地产项目的整合基本完成，，随着下半年国改进一步推进和深化，作为央企地产整合的排头兵，我们认为公司国改资源整合有望加速。
    财务保持稳健，证金大幅增持
    由于报告期拿地力度提升，公司杠杆率有所攀升，截至上半年末，公司净负债率87%，较16 年底扩大32 个百分点，但短期偿债压力较16 年底下降1 个百分点。在当前融资成本上行背景下，上半年公司提前抢占信贷资金，锁定低成本资金，新增有息负债768 亿元，融资成本5.05%，存量部分融资成本4.75%，其中短期有息债务占比仅为10%，夯实公司资金优势。报告期证金公司大幅增持2.11 亿股公司股份，占总股本1.78%，彰显对公司未来发展信心。
    盈利预测与投资评级
    公司是当前A 股具备相对估值优势的龙头股之一，将持续受益行业集中度提升。我们预计公司2017、2018 年EPS 为1.16、1.3 元，按照目前股价，对应PE 倍数为8.9x、7.9x，维持“买入”评级。
    风险提示事件：公司业绩及销售不达预期、行业调控及流动性收紧等。