销售方面，公司17 年上半年实现销售额1466.13 亿元，同比增长32.5%，单月来看，6 月销售额381.04 亿元，同比增长41.2%，创单月历史新高，销售的稳步增长带来公司市占率的持续提升，17 年上半年公司市占率2.61%（我们预计17 年上半年全国商品房销售额增速15.5%），同比扩大0.34 个百分点，根据克尔瑞数据，17 年上半年排名行业第四。展望下半年，公司可售资源充裕，全年可售货值在2500-3000 亿元，当前去化率维持在高位（前5 月新推盘去化率在70%左右），我们预计公司全年销售有望实现至少15%的增长！
    土地投资力度相对进取，期待资源整合提速
    公司上半年拿地力度相对进取，拿地总地价550.8 亿元、规划建面1116.5 万平，同比增长19%、48.4%。从拿地区域来看，上半年公司加大了对芜湖、徐州、中山、衡水等强三线城市的布局，使得三线城市拿地比重同比提升7 个百分点，但总体楼面价同比下降19.7%，拿地金额占销售额比重亦同比收窄4 个百分点；从拿地方式看，公司继续强化多元化资源拓展方式，16 年70%项目通过并购、合作等获取。此外，随着下半年国改进一步推进和深化，作为央企地产整合的排头兵，公司资源整合有望加速，我们期待看到公司在整合保利置业和中航系地产资源的进一步动作。
    高分红兑现回报承诺，两翼布局进一步完善：公司去年12 月发布15-17 年股东回报规划，承诺3 年现金分红不少于年均可分配利润的30%，16 年分红率30.07%，兑现回报承诺（按当前股价，16 股息率3.2%、17 年股息率预计为3.6%），彰显了公司对股东利益的重视。公司在保证房地产开发主业稳定发展同时，在房地产金融、社区服务领域布局进一步完善：保利物业挂牌新三板于2 月底获股转公司受理，去年完成外部市场化拓展1500 万平；房地产基金规模持续增长，16 年末已近600 亿元；完成滴滴出行、粤港证券等战略投资。
    盈利预测与投资评级
    公司是当前A 股具备相对估值优势的龙头股之一，将持续受益行业集中度提升；随着国改的推进和深化，作为央企地产龙头，资源整合有望加速。我们预计公司2017、2018 年EPS 为1.16、1.3 元，按照目前股价，对应PE 倍数为8.96x、7.98x，维持“买入”评级。
    风险提示事件：公司业绩及销售不达预期、行业调控及流动性收紧等。