公司上半年亏损主要系合并博微长安所致，博微长安上半年净利润亏损4999.89 万元。分产品来看，公共安全业务营收3.02 亿元，同比+0.58%，占比32.45%；新能源业务营收2.19 亿元，同比+30.12%，占比23.45%；雷达相关业务营收1.97 亿元，同比-14.57%，占比21.10%；通用射频组件业务营收990 万元，同比+2.36%；粮食仓储业务营收2325 万元（新增业务）。产品综合毛利率15.54%，同比+1.85pct。另公司上半年产业拓展成果累累，业绩成长有望加快：雷达业务，公司相继中标中科院、中国气象局等单位多波长新体制雷达系统建设项目，并成功推进科技部重大仪器项目产业化进程；公共安全业务，公司先后中标怀宁天网二期等平安城市建设项目、完成无线合肥一期项目验收工作，积极布局二期项目建设；新能源方面，公司中标多地屋顶分布式光伏项目、同时斩获电梯、健康、机械、环保除尘和医疗等业务领域行业内优质客户业务订单。
    完成收购博微长安及配套融资事项，未来将显著增厚业绩。公司已完成向华东所发行1824.81 万股购买其持有的博微长安100.00%股权，向中电科投资控股有限公司等4 家认购方非公开发行422.90 万股募集配套资金2.60 亿元等相关工作，2017 年4 月30 日起合并报表。博微长安主营业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备，同时还包括机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务，其雷达产品主要应用于国防领域，市场占有率居行业前列。且博微长安承诺2017-19 年净利润分别为1.00 亿元、1.16 亿元、1.32 亿元。此次重组，公司产品线进一步丰富，我们认为微博长安成长稳健，将显著增厚业绩。
    中电科38 所资产优质，资产证券化仍然值得期待。中电科38 所是我国雷达电子领域科研能力最强、技术最为先进的研究所之一。我们认为四创电子作为38 所下属的唯一上市公司，未来随着军工科研院所改制推进，资产证券化仍然值得关注。
    盈利预测与投资建议。考虑博微长安并表，预计公司2017-19 年EPS 分别为1.34、1.72、2.18 元。参考可比上市公司估值，我们给予公司2017 年55 倍PE 估值，对应目标价73.70 元，维持“买入”评级。
    风险提示。民品订单不达预期；军品订单大幅波动。