平安观点：
    幵购导致毛利率下降，销售费用率亦下降明显：公司毛利率为40.97%，同比下降1.45 个百分点，原因主要是幵购门店库存商品的消化及促销活动的影响，导致成本增加大于收入增加；销售费用率为27.06%，同比下降2.03 个百分点，预计由于老店和次新店拉动收入较多，摊薄了销售费用；管理费用率为4.91%，同比上升0.18 个百分点，主要由于新增门店交接日开始即全额収生费用，而收入不能同步跟上。财务费用率为0.73%，同比增长0.2 个百分点，主要由于公司収行中票及超短融后利息增加造成，预计随着公司非公开収行募资的到位，财务费用将有望明显降低。
    省外市场収展良好，重点打造四川及广西：截至2017 年6 月30 日，公司共拥有直营连锁门店4,713 家，其中亐南3,011 家、广西408 家、四川567 家、山西214 家、贵州166 家、海南170 家、重庆149 家、其他省份及直辖市28 家。跟2016 年底相比增加了625 家，增加的地区主要是亐南234 家，四川282 家，广西74 家。亐南省内市场主要布局乡镇店，省外地区重点収展四川及广西，公司在广西和四川地区已经成为门店数量最多的连锁药店之一，在当地的品牉效应逐步建立。分地区来看，公司除了在华中（河南）地区的收入同比下滑18.17%以外，在其他地区均实现两位数以上的增长，公司在各个地区业务収展良好。
    中药业务增长迅速，前景可观：公司中药业务收入3.43 亿元，同比增长56.36%，增长幅度较大，预计跟公司开展中医坐堂加大推广力度相关。中药业务毛利率可接近50%，远高于中西成药，中药的占比上升对拉高整体业务毛利率具有正向影响。公司非公开収行的募投项目之一就是中药饮片产能扩建项目，终端销售的拉动加上产能的扩大，预计未来中药业务有望实现可观增长。
    维持“推荐”评级：调整公司2017 年、2018 年、2019 年的EPS 分别为0.79 元、0.94 元、1.13 元（由于二季度业绩变化，我们对公司收入和费用率相应的稍作调整,原预测值为0.75 元、0.89 元、1.03元），对应PE 分别为24X/20X/17X。公司是西南地区连锁药店龙头，省内市场収展良好，是公司坚实后盾，省外市场经过前期布局，目前正处于好转时期，未来利润增长有望逐渐恢复到与收入增长同步；且公司处于药店板块中的估值洼地，维持“推荐”评级。
    风险提示：收购门店整合进度不及预期。