点评：
    利润同比微降，环比出现改善，省外地区盈利显示积极信号毛利率同比下降2.91 个百分点至39.78%，主要是因为新并购门店一般毛利率不及上市公司。Q1 净利润同比微跌，但环比已经出现改善，净利润相较于2016Q4 增长40.28%。三费中销售费用率下降2.7pp，管理费用率下降0.5pp，整合初步显现优势；财务费用上升0.3pp，主要是2016 年融资增加。同时，一季度数据显示，省外地区广西、贵州、四川、海南已实现盈利。
    坚持核心区域高密度布局，西南地区门店持续扩张
    一季度公司直营连锁门店达4259 家，相较于2016 年末增加174 家（云南新增110 家，四川新增41 家），公司尚有门店收购仍在进行中。公司同时公告子公司广西一心堂拟以不超过1477 万元购买广西联康所持有21 家门店资产及其存货。公司重点发展区域在西南、华南地区，同时兼顾华北地区，同时坚持核心区域门店高密度布局，逐步形成城乡一体化的门店布局。
    盈利预测与评级
    公司将着眼于全国，坚持核心区域高密度布局，同时依托电商建设完成线上线下一体化布局；中药饮片及健康管理业务将成为业务新看点。随着收购的门店2017 年开始盈利，业绩将恢复增长，预计2017 年、2018 年、2019 年EPS 为0.78 元、0.91 元、1.07 元，对应当前股价PE25 倍、22倍、18 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    门店迅速扩增带来的管理压力；新收购门店整合风险；政策变动风险。