公司预计2017 年1-6 月归母净利润同比增长-20%-20%。公司拟收购广西联康大药房21 家门店。
    除去会计变更影响，净利润增长18.5%
    公司去年会计准则变更，其中一年期医保应收款坏账准备计提比例从5%调整为0.05%，致使去年Q1 一次性增加2360 万净利润。若剔除该非经常性影响，2016 年Q1 同口径净利润为8211 万。2017Q1 净利润实际增长18.5%。
    持续加强西南布局
    公司2017 年Q1 新增门店174 家，其中云南新增110 家，四川新增41 家。
    拥有医保资质的门店共3427 家（占比约为80%）。2017 年4 月完成四川地区166 家门店拟收购门店交流，同时拟收购广西联康广安堂21 家药店。
    公司持续加强对西南地区布局，坚持核心区域高密度开店策略，逐渐形成城乡一体化布局。
    费用率降低，云南省外地区实现盈利
    2017 年Q1 销售费用率同比下降2.72pp，管理费用率下降0.5pp，逐渐恢复到2015 年大规模并购前水平，显示出云南省外扩张整合效果逐渐显现。
    预计广西、贵州、四川、海南等区域初步扭亏为盈。
    省外整合效果初步显现，维持“买入”评级
    由于一季报利润增速略低于预期， 下调对公司17-19 年盈利预测至0.79/0.95/1.14 元，当前股价对应的估值为25/21/17x。考虑公司外延整合逐步推进，下半年非公开发行有望带来战略合作机会，维持“买入”评级，目标价24.3-27.0 元。
    风险提示：并购整合不达预期，扩张过快导致费用支出高于预期。