从单季度数据来看，Q4单季度销售收入环比增长8.2%，但净利润环比下降20.6%，下降较为明显。报告期内公司毛利率基本维持平稳，但净利率下降明显（由6.51%降到5.66%）。
    全年门店增长仍然保持高速稳健。截止2016年底公司直营门店数量已达4085家，相比2015年底新增门店589家，其中收购门店316家，新开门店273家，门店增长速度仍然保持稳健，其中医保门店3170家，占比接近80%，优势明显。目前公司门店分布除在云南省较为集中外（2777家），四川（285家）、山西（209家）和贵州（153家）的门店数量均已达到区域领先，公司的区域聚焦战略正在逐步推进实施，未来有望通过区域的门店集中布局优势，实现盈利能力的快速提升，复制云南省的高盈利能力。
    债务融资比例大幅增加，财务费用大幅上升利润增速影响显著。公司报告期内毛利率基本维持平稳，但净利率下降明显（-0.85%），主要为财务费用和电商业务投入增加导致。2016年公司通过银行间市场、中期票据、短期和超短期融资券募集资金16亿元用于并购扩张，导致财务费用大幅上升，全年公司财务费用约3260万元，同比增长171.56%。电商业务方面。公司依靠区域聚焦优势积极布局O2O电商业务，目前已经基本完成B2B，B2C等各个板块的建设，预计2017年电商业务板块亏损仍在3000万元左右，期待未来发力。
    区域聚焦战略终端优势明显，借力O2O电商未来发力明显。公司一直坚持"少区域高密度网点"的发展策略，在聚焦区域内形成较高的市场影响力以及竞争力，并借助其终端覆盖优势更好的开展O2O电商业务，公司目前也正在大力布局线上渠道和线下销售一体化的医药电商平台建设，利用线上营销充分发掘会员的消费潜质，并大力开拓母婴、美妆、眼镜、云商优品和全球购等创新消费品业务，提升门店经营效率。2016年全年电商业务虽然短期亏损较为明显，但长期来看平台成熟后结合公司高密度优势布局有望实现业绩的快速增长。
    风险因素。行业增速放缓、并购进度不达预期，政策推进不达预期。
    下调评级至"增持"。公司区域聚焦战略后发优势明显，未来几年快速并购成长可期，但短期内财务费用增加明显及电商持续投入影响业绩成长性，根据年报业绩我们略下调公司2017-2018年EPS预测至0.74/0.85元（原为0.99/1.22元），给予公司2019年EPS预测0.96元，参考市场可比公司估值给予公司2017年30倍PE，对应六个月目标价22.2元，下调评级至"增持"。