公司当前估值远低于行业平均水平。前期由于并购整合不达预期、高管减持、定增方案被否等负面因素导致市场对公司预期非常低。我们认为随着并购整合效果逐渐显现，新一轮外延更加审慎，重新提交定增方案（已获证监会受理），以及拟引入白云山作为战略投资者，公司基本面出现实质性好转，市场存在较大的预期差。为此，给予“买入”评级，目标价24.3-27.0 元。
    立足西南，辐射全国的零售药店龙头
    公司直营连锁门店以云南为中心，辐射川、黔、渝、桂、晋等地，并配合电商业务逐步布局津、沪、琼等沿海省市。2010-2015 年间，营收和毛利CAGR 分别高达23.5%和26.4%，无论从门店数，收入规模还是业绩增速，在西南地区都处于龙头地位。
    零售药店市场并购开启，行业龙头有望成为整合者
    2011-16 年我国药店终端药品销售持续稳定增长。近年医改政策不断利好药店，促使药店药品销售规模增速快于行业平均增速。同时处方药销售占比提升提高了药店终端的战略地位。无论是与海外药店行业还是与国内类似的医药流通业相比，我国药店行业集中度有很大的提升空间，行业龙头最有望成为行业整合者，走向强者更强。
    信息化与渠道优势保障公司发展
    公司凭借近十年的信息化建设以及在西南地区最大的医药直营连锁终端构筑很强的核心竞争力。依托少区域高密度布局的战略，在滇川黔渝桂五省潜力大，业绩有望保持长期稳定增长。
    药店龙头蓄势待发，“买入”评级
    我们预测公司16-18 年收入为62/76/85 亿元，同比增长16%/23%/12%。，归母净利润为3.9/4.7/5.6 亿元，同比增长13%/20%/19%。考虑到公司作为行业整合者可持续发展能力强，以及基本面出现明显好转（经营效率提升和引入战略投资者），我们给予公司“买入”评级，目标价24.3-27.0 元（对应2017 年EPS 27-30 倍）。
    风险提示：并购整合进度不达预期；定增进度不达预期；与白云山战略合作无法落地。