平安观点：
    毛利率同比下降，销售管理费用率同比下降：
    一季度公司毛利率为39.78%，同比下降2.91 个百分点；销售费用率为26.84%，同比下降2.71 个百分点；管理费用率为4.37%，同比下降0.53个百分点；财务费用率为0.75%，同比上升0.26 个百分点；资产减值损失占总收入的1.04%，同比上升1.66 个百分点。总体来讲，公司三费率的下降基本抵消了毛利率的下降，但同时又由于资产减值损失增加，拉低了公司营业利润率。
    门店数量持续增长，巩固西南地区龙头地位：
    一季度末，公司共有门店4259 家，本季度新增药店174 家，主要是云南新增了110 家，四川新增了41 家。公司之前公告拟收购但尚未纳入合并报表的门店约400 家，全部位于四川和广西两个省，预计今年门店数量仍将维持较高增长。公司目前在云南、四川、广西、海南、贵州、山西、重庆的门店数量名列前茅，经过近两年的布局，已经从云南省连锁药店龙头升级为六省一市龙头，前景可期。
    维持“推荐”评级：
    公司是西南地区六省一市连锁药店龙头，虽然短期门店数量大幅增长拖累业绩，但公司具有丰富的药店经营经验，长期有望整体向好。预计公司2017年、2018 年、2019 年的EPS 分别为0.75 元、0.89 元、1.03 元，对应PE 分别为26X/22X/19X，维持“推荐”评级。
    风险提示：并购药店整合效果低于预期。