我们判断2017 年公司在扩张同时将强化管理，深化与上游供应商合作，挖掘现有区域增长潜力，业绩增速有望提升。继续推荐。
    业绩符合预期，Q2 表现靓丽。公司17H 收入37 亿，+24%；净利2.2 亿，+10%；扣非净利2.1 亿，+10%，EPS 0.42 元，符合我们预期。Q2 单季度收入和净利分别增长25%和31%，表现靓丽。
    可比店增速10%。公司零售业务收入34 亿，增长20.22%，其中店龄1 年以上门店增速贡献10.34%； 2016 年下半年新增门店销售增速贡献5.57%，2017 年上半年新增门店贡献4.31%。
    分区域看。西南区域收入30 亿，+25%，我们预计核心市场云南（3011 家门店）增速约10%左右，川渝市场门店716 家，比去年同期大幅增加418 家，带动西南区域收入快速增长。川渝市场是公司重点发展区域，两位副总裁坐镇，未来潜力值得期待。华南区域收入3.8 亿，+18%，其中广西（408 家门店）预计实现盈利；海南（170 家门店）市场份额第一，盈利能力较强。
    中药材销售增长迅猛，中医坐堂业务发展良好。17H 中西成药收入24.5 亿，+21%；中药收入3.4 亿，+56%，增长迅猛，中药材加工销售子公司鸿翔中药科技17H 收入3 亿，+88%；净利6580 万，+30%。我们判断中药材快速增长的原因一方面与下游中成药企业合作加深，采购量加大；另外公司中医坐堂业务发展良好，目前坐堂医师300 多名，极大带动销售增长。
    终端影响力吸引上游工业加深合作。公司现有门店4713 家，年底有望突破5000 家，规模效应带来超强终端把控力。定增方案引入广药白云山，17H 关联交易采购商品6754 万，+24%，双方合作不断加深。股东名单显示康恩贝成为公司前十大流通股东。上游工业企业与连锁终端的合作趋势不断深化。
    维持推荐：维持预测17 年净利增18%，公司门店扩张执行能力强，规模优势日益突出，我们期待公司云南模式在外省成功复制。维持推荐。
    风险提示：药品降价，扩张中管理风险，商誉减值风险。