继续推荐。
    外延略有放缓，注重业绩提升。公司前两年快速扩张尤其是大规模布局四川后，17年外延预计有所放缓。考虑到16年公告的部分收购工作将在17年完成，预计到17年底门店数量有望突破5000家（16年底4085家），规模优势更加明显，公司将深化与上游供应商合作，多举措降低成本，增厚利润。
    区域优势逐步建立，增长潜力有待挖掘。云南：份额约60%，布局完毕，17年预计增速近15%，后续有望提价创收。海南：市场第一，门店200多家，盈利能力较强，17年预计增速近50%。广西：门店500家，17年预计在16年基本保平基础上实现盈利。川渝：市场第一，800家门店，17年预计盈亏平衡，川渝市场是公司重点发展区域，两位副总裁坐镇，未来潜力值得期待。
    强化外部合作，有望切入中医馆领域。定增引入广药白云山，双方未来将在工商业领域更多深入合作。我们建议重视目前医药工业企业与药店终端合作的趋势。公司进入诊所领域意愿强烈，解决同业竞争后有望加快中医馆布局。
    定增方案年内有望落地。公司定增有望年内落地，募资15亿，发行价不低于19.08元/股，其中实控人阮鸿献认购1亿，广药白云山认购8亿，资金到位后有望启动新一轮扩张。此外，我们基于定增政策和公司实控人承诺判断，未来一年公司实控人减持概率较低。
    维持推荐：考虑到公司17年将放缓外延步伐，强化业绩增速，我们略上调预测2017年-18年净利增18%、22%（原预测2017年-18年增14%、21%），公司门店扩张执行能力强，规模优势日益突出，我们期待公司云南模式在外省成功复制。当前零售药店行业整合大幕正在拉开，公司加快布局，率先卡位，先发优势明显，短期业绩压力不影响长期成长空间，维持审慎推荐。
    风险提示：药品降价，扩张中管理风险，商誉减值风险。