分产品来看，上半年公司光通信部件实现收入3.8 亿元，同比下滑53.63%，半导体部件实现收入3.6亿元，同比增长79.7%，电子元件材料实现收入1.8 亿元，同比增长14.29%。分季度来看，2017Q1 收入同比增长1.5%，而Q2 下滑了19.9%。我们认为，光纤陶瓷插芯的降价策略对整体收入增长造成了一定影响，而Q2 插芯出货疲软则是上半年业绩同比下滑的主因。我们预计，下半年插芯需求会逐渐转暖，Q4 为全年销售旺季，价格不再向下，传统主业将实现正向增长。
    半导体部件实现高速增长，陶瓷封装基座打开成长空间。值得注意的是，公司的半导体部件包括陶瓷封装基座（PKG）与指纹识别盖板，上半年营收增速较高。受益于晶振产品的新客户开拓与声表面波新品的推出，今年以来PKG的需求快速增长，公司正在积极扩产应对。未来5G 相关终端对声表面波基座的需求量将大幅提升，我们预计公司PKG 产品未来3 年复合增速将高达50%以上。同时，电子元件材料包括陶瓷基片、基体、MLCC 和接线端子等产品的销售均好于去年，特别是陶瓷基片，今年下半年将维持快速增长。
    陶瓷手机后盖弹性空间大，证金持股1.99%成第一大流通股东。今年以来公司通过与小米、Essential、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售，带来了增量业绩。展望未来，随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可，我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大，因此带来的业绩弹性不容小觑。半年报中，证金与平安人寿保险成为新进前十大流通股东，持股比例较高，我们认为，这将有利于提振市场持有公司股权的信心，产生正面积极影响。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.75、1.13、1.48 元，短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平，即17 年32 倍PE，给予目标价至24.05 元，维持买入评级。
    风险提示
    扩产进度低于预期，产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。