公司的陶瓷指纹识别片已进入小米、OPPO、一加、vivo 等知名品牌的供应链，订单实现了井喷式增长，为公司的利润增长做出了突出贡献。同时由于某个日本友商计划退出陶瓷封装基座市场，加上公司在国内近距离的地理优势和产品本身的综合优势，市场份额有望进一步提升。
    手机背板金属终将让位非金属，陶瓷背板有望引领公司新增长。5G、无线充电等新兴技术直接与金属信号屏蔽的缺陷相冲突，为玻璃和陶瓷等非金属背板带来了巨大机遇。我们认为手机背板已经成为智能手机差异化竞争的重点，陶瓷背板的性能卓越，5G 时代有望和玻璃背板共分天下。目前公司陶瓷背板已在一加手机、小米5、小米MIX 等手机上得到应用，未来有望成为公司最强的业绩增长点。
    三环的“毛坯”+长盈的“CNC 加工”。公司于2017 年2 月公告与长盈精密签订87 亿元投资手机陶瓷背板合作框架协议，以三环的“毛坯”+长盈的“CNC加工”合作模式，将打通整个陶瓷背板产业链，实现了两者的优势互补。陶瓷背板制作流程大致分为：粉体-毛坯-成品，其中“粉体-毛坯”环节需要经过配料、成型、烧结等多道复杂工序，技术门槛极高，是大量时间和经验的累积，更是三环集团核心的竞争力，通过产业调研，我们认为公司这一环节的良率已经是行业领先水平。“毛胚-成品”环节需要经过抛光、打磨、检测等多道复杂工序，需要专业的加工设备处理，而长盈精密是行业领先的手机金属背板制造商，拥有出色的CNC 加工能力。另外长盈的客户有OPPO、vivo 、小米、华为等，和三环高度重叠，发展协同值得期待。
    盈利与估值。预计公司2017-2019 年实现归属于母公司净利润分别为13.18、18.14 和24.37 亿元，对应EPS 分别为0.76、1.05 及1.41 元/股。相关可比公司17 年PE 在29x-51X 之间，考虑到公司陶瓷背板相关技术实力雄厚，产业链布局完善，我们认为公司是陶瓷背板产业链中最稀缺的标的，给予公司2017年35XPE，对应目标价26.60 元，维持“买入”评级。
    风险提示。陶瓷插芯及套筒增速不及预期；手机外观件陶瓷应收市场接受度有限。