受降价影响，通信部件产品销售额下滑，影响报告期内公司的业绩有所下降。
    评论
    中报利润低于预期。公司2017H1 归母净利润预计为4.03-4.78 亿元，同比下滑5%-20%，低于市场预期。我们认为公司业绩不及预期主要源于以下两方面原因：（1）建网高峰已过，订单增量不大：当前时点，4G 建设高峰期已过，中国移动也已经在2016 年完成了固定网络的搭建，但5G 时代尚未来临，通信领域对陶瓷插芯的需求处在两轮高峰之间的过渡期，公司订单增量不大是一定经济周期中的必然结果；（2）降价浪潮持续，单价处于低位：公司去年光通讯陶瓷业务实施以价换市策略，经过了去年的降价，现在主要产品价格均已处在低位，17 年公司主动降价策略持续，市占率进一步提升，导致营收额下滑。
    重点关注手机陶瓷后盖。公司从指纹识别陶瓷贴片切入消费电子，目前已顺利切入国产手机大厂供应链，未来随着指纹识别趋势转变，指纹业务未来预计难以维持高增长。受益5G 通信+无线充电的大趋势，玻璃和陶瓷作为手机后盖材质备受青睐，陶瓷后盖美观、耐摔，成为玻璃盖板的补充升级品，亦是手机存量市场差异化竞争亮点，乐观估计2017 年陶瓷后盖市场空间将达40 亿元。公司全制程直通良率达50%行业领先，自供粉体和CNC 加工设备一体化优势显著，与长盈精密强强联合拟投资87 亿建设智能终端陶瓷结构件的产能及相关配套。预计2017 年公司陶瓷手机后盖营收有望在下半年实现突破，拉动全年业绩增长。
    燃料电池隔膜板市场较为稳定，关注下游需求。公司燃料电池隔膜板专为龙头Bloom Energy 供货，供货比例逾70%，在此稳定的合作关系下，下游需求对营收影响重大。作为全球最大固体氧化物燃料电池厂商的核心供应商，有望深度受益于下游市场的爆发。
    风险提示。光通讯发展趋缓；手机陶瓷新品良率和产品认可度不确定性。
    盈利预测及估值。由于公司业绩不及预期，我们将公司2017-2019 年EPS预测由0.78/1/1.32 元下调至0.67/0.84/1.12 元。公司短中长期成长动力明确，细分产品市场空间不断扩大，并有望凭借在陶瓷材料领域的技术积累，拓展更多应用领域，长期成长空间巨大，参考陶瓷材料行业可比公司的估值水平，给予公司2018 年30 倍PE，对应目标价25.2 元，维持“增持”评级。