2Q17 营收6.31 亿，同比降20%，净利润1.98 亿，同比降29%。公司业绩下滑主因是陶瓷插芯产品价格同比大幅下滑，公司为抢占份额实施持续降价策略，指纹识别盖板、固体燃料电池隔膜板产品增速放缓。
    陶瓷插芯价格趋稳，下半年逐渐好转。目前公司陶瓷插芯产品国内价格0.43 元/支左右，年内价格降幅已经趋缓，去年降价的基础是原料的自制，目前价格已经接近行业大多数厂商盈亏平衡线，市场竞争格局持续改善，我们判断后续价格降幅将趋缓。下半年订单集中释放将带动光纤陶瓷插芯业务明显好转。
    手机陶瓷背板出货量有望持续提高。小米6 前期受制于组装良率偏低而导致终端缺货，此问题已于6 月中下旬解决，出货量也随之提高。据第三方机构数据，小米6 的出货量在6-7 月份分别为32 万、52 万台。从产业链调研数据来看，小米6 陶瓷版在总体占比非常可观，陶瓷机身成为小米6吸引消费者的重大卖点，小米6 的数据已经初步证明了陶瓷机壳的可用性和吸引力。公司小米6 陶瓷背板出货量有望持续提高，预计下半年在新机型导入的情况下，陶瓷机壳业务将成为全年业绩最可观的增量。除了业绩增量，在出货量持续增多的情况下，三环的良率也有望持续爬升，有利于产能和成本改善。
    低点已过，下半年业绩有望逐季改善，维持“增持”评级。3Q 公司光纤插芯同比价格压力显著降低，陶瓷机壳增量明显，我们预计公司3Q 业务业绩有望同比明显改善，下半年业绩有望逐季改善。公司于精密陶瓷领域积累深厚，今年将是陶瓷机壳跨越之年，主要客户出货量下半年有望显著提升，新产品导入在即，业绩增量值得期待。PKG、陶瓷基片等其他业务增量可观。预计2017-19 年EPS 分别为0.73、0.92、1.19 元，对应PE 为28、22、17X，维持“增持”评级，建议重点关注。
    风险提示：光通信建设趋缓、陶瓷机壳应用低于预期、产能扩张不及预期